>> 方正證券-新華保險(601336)1H23業(yè)績點評：保費結(jié)構(gòu)改善，代理人產(chǎn)能大幅提升-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
479KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
曹柳龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：新華保險披露1H23業(yè)績，保費結(jié)構(gòu)改善，代理人產(chǎn)能大幅提升。新準(zhǔn)則下1H23公司歸母凈利潤99.8億元/yoy+8.6%，新業(yè)務(wù)價值24.7億元/yoy+17.1%，內(nèi)含價值2,665億元/yoy+4.3%。上半年公司投資資產(chǎn)總額約1.26萬億元/yoy+8.8%，年化總/凈投資收益率實現(xiàn)3.7% /3.4%，yoy1.2pct /-0.5pct。
保費結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)務(wù)質(zhì)量改善。1H23公司實現(xiàn)保費收入1,079億元/yoy+5.1%。①保費結(jié)構(gòu)：長期期交勢頭強勁,長期險首年保費339億元/yoy+14.8%，其中期交保費175億元（占比51.6%，yoy+10.1pct）/yoy+42.9%；續(xù)期保費716億元/yoy+1.9%，占總保費的比例為66.3%，規(guī)?；P穩(wěn)固。②產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：總保費收入中，分紅險占比15% /yoy-20pct；傳統(tǒng)壽險占比57% /yoy+24pct，預(yù)計因3.5%預(yù)定利率產(chǎn)品滿足居民財富搬家對需求所致。③業(yè)務(wù)質(zhì)量：個人壽險業(yè)務(wù)13月繼續(xù)率89.2% /yoy+4.9pct，退保率1.1%，與去年同期持平。
個險渠道：聚焦價值邊際改善，產(chǎn)能大幅提升。個險渠道實施以長年期、保障型產(chǎn)品為核心的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和以績優(yōu)建設(shè)為核心的隊伍轉(zhuǎn)型，全面加強渠道基礎(chǔ)管理。保費：1H23保費收入692億元/yoy-0.5%；2Q實現(xiàn)保費收入281億元/yoy+5.1%（1Q保費收入411億元/yoy-4%），長期險首年期交保費79.4億元/yoy+6.6%；2Q長期險首年期交保費40.4億元/yoy+99.7%。代理人規(guī)模人力17.1萬人（去年同期31.8萬人） /yoy-46.2%，月人均綜合產(chǎn)能8,103元/yoy+111%，實現(xiàn)翻倍增長，績優(yōu)建設(shè)卓有成效。價值：1H23實現(xiàn)個險渠道新業(yè)務(wù)價值19.9億元/yoy-5.2%，但根據(jù)保費推測，2Q整體新業(yè)務(wù)價值增速加快，邊際改善效果明顯。
銀保渠道：長期化轉(zhuǎn)型發(fā)展，新業(yè)務(wù)價值大幅提升。保費：1H23銀保渠道實現(xiàn)保費收入368億元/yoy+18.1%，其中，1H23長期險首年期交保費95億元（占首年保費37%）/yoy+100%；2Q長期險首年期交保費43億元/yoy+141%。1H23續(xù)期保費114億元/yoy+18.9%。價值：1H23實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值24.7億元/yoy+17.1%，其中銀保渠道貢獻7億元（占比28.3%/yoy+17.3pct）/yoy+203%,為1H23新的增長點。公司加強推進終身壽險、年金險等產(chǎn)品銷售，銀保渠道隊伍和網(wǎng)點產(chǎn)能全面提升。
資產(chǎn)端：受托三方規(guī)模擴張，整體信用風(fēng)險可控。1H23公司受托第三方資產(chǎn)管理規(guī)模達6,240億元/yoy+45%。年化總/凈投資收益率實現(xiàn)3.7%/3.4%，yoy-1.2pct /-0.5pct，分別由金融投資的利息、股息和分紅收入不及預(yù)期以及投資資產(chǎn)買賣價差損益擴大造成。非標(biāo)資產(chǎn)投資1,837億元，同比-374億元，占總投資資產(chǎn)14.6% /yoy-4.5pct，絕大多數(shù)非標(biāo)資產(chǎn)采取增信安排，持倉整體信用風(fēng)險可控。
投資建議：估值低、彈性大，上調(diào)新華保險至“強烈推薦”評級。公司上半年利潤與價值穩(wěn)中有升，保費結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，長期期交保費與占比均實現(xiàn)大幅上漲，業(yè)務(wù)質(zhì)量持續(xù)改善。代理人規(guī)模大幅優(yōu)化，人均產(chǎn)能實現(xiàn)翻倍，改革成效顯著；銀保渠道新業(yè)務(wù)價值增長超2倍。資產(chǎn)端權(quán)益配置占比高，業(yè)績彈性大。預(yù)計23-25凈利潤為123.6、136.8、145.2億元，同比+25.9%、+10.7%、+6.2%，現(xiàn)收盤對應(yīng)23-25E動態(tài)PEV估值為0.45、0.41、0.37倍。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場波動；代理人隊伍發(fā)展不及預(yù)期；新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。
|
|
