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事件描述公司于4月28日發(fā)布2023年一季報(bào)，當(dāng)季營(yíng)收290.05億元、同比+17.4%，歸母凈利潤(rùn)69.17億元、同比+114.8%，加權(quán)平均ROE5.86%、同比+2.42pct。保險(xiǎn)服務(wù)收入135.58億元、同比-4.4%，利息收入+投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益151.86億元、同比+47.9%。執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公司業(yè)績(jī)影響偏正面。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期險(xiǎn)期交新單同比上升。Q123總保費(fèi)647.72億元、同比-0.2%，長(zhǎng)期險(xiǎn)新單198.39億元、同比-6.0%，長(zhǎng)期險(xiǎn)期交新單93.51億元、同比+9.2%，躉交新單104.88億元、同比-16.3%。個(gè)險(xiǎn)渠道因人力下滑，長(zhǎng)期險(xiǎn)新單41.39億元、同比-25.8%。銀保渠道聚焦客戶保障需求，長(zhǎng)期險(xiǎn)新單154.85億元、同比+1.6%。
　　投資收益率回升，投資資產(chǎn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。Q123總投資收益率達(dá)5.2%，為上市險(xiǎn)企中最高，同比大幅提升1.2pct。期末投資資產(chǎn)1.23萬(wàn)億元、同比+6.7%。執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則使得2023年期初總資產(chǎn)和總負(fù)債均較原準(zhǔn)則減少，但凈資產(chǎn)有所增加。
　　投資建議
　　基于公司一季報(bào)，我們將公司投資收益率假設(shè)上調(diào)，并據(jù)此將公司2023-25年盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)19.7%、14.8%、13.2%。公司資產(chǎn)端對(duì)利率上行和股市上漲彈性較足，貝塔屬性較強(qiáng)。2023EP/EV0.46x，僅略高于近5年合理估值區(qū)間下限?？紤]到公司估值較低、彈性較足，上調(diào)至“增持-B”。風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)波動(dòng)，長(zhǎng)端利率下行，負(fù)債端持續(xù)承壓，政策風(fēng)險(xiǎn)等。