>> 華創(chuàng)證券-新華保險(601336)2023年一季報點評：投資亮眼，驅(qū)動高增-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
新華保險公布2023年一季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸母凈利潤69.17億元，同比+114.8%；年化總投資收益率5.2%。
評論：
長險躉交拖累保費增速，續(xù)期業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)揮壓艙石作用。2023年一季度，公司實現(xiàn)總保費收入647.72億元，同比-0.2%基本持平。長險首年同比-6.0%，主要原因在于躉交惡化（同比-16.3%），長險首年期交保費實現(xiàn)正增長，同比+9.2%。續(xù)期保費15.11億元，同比+5.7%，持續(xù)發(fā)揮壓艙石作用。保單品質(zhì)保持穩(wěn)定，退保率0.6%，同比持平。
人力縮減、個險渠道承壓，銀保穩(wěn)定貢獻增量。渠道結(jié)構(gòu)上，（1）個險渠道保費410.84億元，同比-4.0%，主要原因在于公司持續(xù)推進代理人轉(zhuǎn)型與主動清虛，23Q1代理人隊伍17.1萬人，較年初縮減。長險首年期交保費41.39億元，同比-25.8%。續(xù)期保費363.83億元，同比+0.1%。（2）銀保渠道224.92億元，同比+5.9%。其中，長險首年期交增速亮眼，實現(xiàn)保費收入51.89億元，同比+75.1%，驅(qū)動整體長險首年保費增速。續(xù)期保費70.03億元，同比+17.0%。
?。?）團險保費11.96億元，同比+39.7%。
投資端表現(xiàn)亮眼，驅(qū)動整體凈利潤實現(xiàn)高增。2023年以來，資本市場回暖，23Q1公司把握投資機遇實現(xiàn)年化總投資收益率5.2%，表現(xiàn)遠(yuǎn)超同業(yè)（平安3.3%、國壽4.2%、太保1.4%，存在口徑差異）。截至報告期末，公司投資資產(chǎn)為12346.24億元。投資收益驅(qū)動凈利潤實現(xiàn)高增，23Q1公司實現(xiàn)公允價值變動收益91.57億元，重述同比+937.8%；歸母凈利潤69.17億元，重述口徑下同比+114.8%。公司資金充足度穩(wěn)步向好，核心/綜合償付能力充足率達(dá)到146.62%/235.78%，同比+6.09pct/-2.42pct。
新準(zhǔn)則剔除保費收入投資成分，關(guān)注報表端變動。新準(zhǔn)則下保險合同計量剔除投資成分，23Q1公司實現(xiàn)保險服務(wù)收入135.58億元，22Q1為141.77億元，原口徑下22Q1保險業(yè)務(wù)收入648.90億元，調(diào)整差異78.2%；23Q1歸母凈利潤69.17億元，調(diào)整后同比+114.8%，22Q1原口徑下13.44億元，調(diào)整差異+139.6%。新準(zhǔn)則下金融資產(chǎn)重分類，截至23Q1公司歸母凈資產(chǎn)1216.02億元，調(diào)整后較年初+24.1%，22年末原口徑為1028.84億元，調(diào)整差異-4.8%。
投資建議：2023年一季度，受資產(chǎn)端顯著改善驅(qū)動，新華歸母凈利潤同比高增，遠(yuǎn)超同業(yè)。向前展望，公司代理人轉(zhuǎn)型進程是影響負(fù)債端經(jīng)營成效與新業(yè)務(wù)價值增速的核心變量，資產(chǎn)端有望在外部環(huán)境機遇與低基數(shù)下持續(xù)向好。我們上調(diào)2023-2025年新華保險BPS預(yù)測為43.77/51.00/57.41元，EPS為5.94/7.46/8.65元（前值3.41/4.34/5.09元）。維持2023年目標(biāo)PEV0.50倍，上調(diào)2023年EV增速預(yù)測為12.5%，對應(yīng)目標(biāo)價為46.1元。當(dāng)前公司PEV為0.47倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期、權(quán)益市場動蕩、經(jīng)濟下行壓力加大。
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