>> 安信證券-新華保險(601336)凈利潤大幅增長，銀保渠道貢獻(xiàn)突出-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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■事件：公司披露2023年一季報，23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入290億元（YoY+17%），歸母凈利潤69億元（YoY+115%），每股收益2.22元（YoY+116%）。其中，Q1凈利潤大幅大幅增長主因：新會計準(zhǔn)則下投資端彈性放大，且權(quán)益市場有所回暖，公司總投資收益較上年同期增加，23Q1實(shí)現(xiàn)年化總投資收益率為5.2%。
■個險有待改善，銀保發(fā)力突出。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入648億元（YoY-0.2%），其中，長險新單保費(fèi)198億元（YoY-6.0%），十年期及以上期交保費(fèi)5億元（YoY-38.6%）。分渠道來看：1）個險渠道壓力猶存。公司23Q1個險渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入411億元（YoY-4.0%），其中，長險新單保費(fèi)43億元（YoY-25.9%），預(yù)計與隊伍規(guī)?；溆嘘P(guān)。2）銀保期交強(qiáng)勁增長。公司持續(xù)優(yōu)化銀保渠道合作模式與產(chǎn)品服務(wù)供給，23Q1銀保渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入225億元（YoY+5.9%），銀保渠道保費(fèi)占比34.7%（YoY+2.0pct）。其中，長險新單保費(fèi)155億元（YoY+1.6%），尤其是長險首年期交同比+75.1%至52億元（同期個險長險首年期交同比-25.8%至41億元），預(yù)計銀保渠道NBV貢獻(xiàn)比例提升。
■關(guān)注后續(xù)隊伍規(guī)模和質(zhì)態(tài)變化。截至23Q1，公司個險渠道營銷規(guī)模人力仍延續(xù)縮減態(tài)勢?？紤]到行業(yè)整體人力規(guī)模企穩(wěn)跡象已有所顯現(xiàn)，以及公司持續(xù)推進(jìn)隊伍建設(shè)向“年輕化、專業(yè)化、城市化”轉(zhuǎn)型，預(yù)計公司隊伍規(guī)模有望逐步企穩(wěn)，關(guān)注后續(xù)人力規(guī)模情況及人均產(chǎn)能改善成效。
■市場回暖帶動投資收益轉(zhuǎn)好。截至23Q1，公司投資資產(chǎn)為1.23萬億元，較年初+2.6%；23Q1實(shí)現(xiàn)年化總投資收益率為5.2%（YoY+1.2pct），主因會計準(zhǔn)則切換放大投資端彈性，以及Q1權(quán)益市場回暖。
■投資建議：維持買入-A投資評級。預(yù)計新華保險2023-2025年EPS分別為4.19元、5.75元、6.54元，6個月目標(biāo)價為48元，對應(yīng)0.56x2023年P(guān)/EV。
■風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅波動、監(jiān)管政策不確定性、代理人規(guī)模持續(xù)下滑等。
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