>> 廣發(fā)證券-新華保險(601336)新準(zhǔn)則下利潤彈性變大，壽險改革進(jìn)行時-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
1068KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
陳福,劉淇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年一季報：歸母凈利潤69.2億元，同比+114.8%。
一季度歸母凈利潤翻倍增長超出預(yù)期。公司自2023年正式實(shí)施新保險合同準(zhǔn)則和新金融工具準(zhǔn)則，在新金融工具準(zhǔn)則下公司大部分的權(quán)益資產(chǎn)將計入FVTPL，因此權(quán)益資產(chǎn)受市場波動的幅度將影響損益表，而23Q1滬深300指數(shù)漲幅4.6%（22Q1漲幅-13.6%），且公司22年股票和基金配置比例為14.1%，高于上市同業(yè)公司，因此權(quán)益市場的回暖推動公司投資收益明顯提升，Q1總投資收益率同比+1.2pct至5.2%。另外在新保險合同準(zhǔn)則下，公司選擇將經(jīng)濟(jì)假設(shè)的調(diào)整導(dǎo)致保險合同負(fù)債的變動計入其他綜合收益，有望一定程度緩解凈利潤波動。
一季度新單保費(fèi)（長期險+短險）同比-5.2%，主因個險渠道新單保費(fèi)同比大幅下降。分渠道來看，個險新單保費(fèi)同比-27.0%，略有收窄的趨勢，下滑主因公司代理人規(guī)模人力縮減，預(yù)計是公司2022年加大轉(zhuǎn)型力度和外部環(huán)境的綜合影響；而銀保渠道新單保費(fèi)同比+1.5%，公司積極滿足客戶需求，著力發(fā)展期交業(yè)務(wù)，銀保期交新單同比+75%，躉交新單同比-16%。展望后續(xù)，隨著代理人規(guī)模降幅收窄，以及銀保渠道合作模式與產(chǎn)品服務(wù)供給的不斷優(yōu)化，且預(yù)定利率下降帶來的舊產(chǎn)品退市有望共同推動新單保費(fèi)增長，預(yù)計呈現(xiàn)出逐季改善的趨勢。
盈利預(yù)測與投資建議：當(dāng)前估值仍處于歷史較低水平，凈利潤超預(yù)期增長，疊加行業(yè)負(fù)債端和資產(chǎn)端呈現(xiàn)改善趨勢，公司有望乘行業(yè)東風(fēng)逐漸改善，公司估值有望逐漸修復(fù)。預(yù)計公司23-25年EPS分別為4.3/5.5/6.5元/股，采用EV法給予公司23年A股合理估值0.5XPEV（H股0.45X），對應(yīng)合理價值為43.54元/股（H股為44.43港幣/股），維持公司A/H股“買入”評級。（HKD/CNY=0.882）。
風(fēng)險提示：代理人規(guī)模超預(yù)期下降，長端利率下滑，監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)
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