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事件：新華保險(xiǎn)公布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1078.51億元，同比+5.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)99.78億元，同比+8.6%；實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值24.74億元，同比+17.1%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)中有進(jìn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。1H23公司實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1078.51億元，同比+5.1%，新業(yè)務(wù)價(jià)值24.74億元，同比+17.1%，期末內(nèi)含價(jià)值2664.79億元，較上年末增長(zhǎng)4.3%。公司聚焦期交業(yè)務(wù)發(fā)展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1H23公司長(zhǎng)期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)占長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)比例為51.6%，較上年同期提升10.1pct。傳統(tǒng)型保險(xiǎn)長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)占總體長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)的97.3%，較上年同期大幅提升。
　　個(gè)險(xiǎn)渠道質(zhì)態(tài)改善明顯，銀保產(chǎn)能快速提升。1）個(gè)險(xiǎn)渠道：1H23個(gè)險(xiǎn)保費(fèi)同比-0.5%，但長(zhǎng)期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)同比+6.6%，個(gè)險(xiǎn)代理人規(guī)模人力17.1萬(wàn)人，月均合格人力3.4萬(wàn)人；月均合格率18.6%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；月均人均綜合產(chǎn)能8,103元，同比增長(zhǎng)111.0%，伴隨著公司加快實(shí)施長(zhǎng)年期、保障型產(chǎn)品為核心的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和以績(jī)優(yōu)建設(shè)為核心的隊(duì)伍轉(zhuǎn)型，個(gè)險(xiǎn)渠道質(zhì)態(tài)明顯改善。2）銀保渠道：1H23公司銀保渠道保費(fèi)收入同比+18.1%，長(zhǎng)期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)同比+100.0%。公司不斷深化業(yè)務(wù)的期交化、長(zhǎng)期化轉(zhuǎn)型發(fā)展，深耕合作渠道，推動(dòng)主力合作渠道期交業(yè)務(wù)全面正增長(zhǎng)，隊(duì)伍和網(wǎng)點(diǎn)產(chǎn)能全面提升。
　　積極把握階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，投資資產(chǎn)總額穩(wěn)步提升。1H23公司年化凈投資收益率和年化總投資收益率分別為3.4%和3.7%，同比分別1.2pct和-0.5pct，總投資收益同比+1.5%，投資組合中股票和信托計(jì)劃的規(guī)模較年初分別+20.1%和-26.4%，非標(biāo)資產(chǎn)占比總投資資產(chǎn)比例為14.6%，較上年末下降4.5pct。截至1H23，資管公司受托第三方資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)6240億元，同比+45%。公司不斷根據(jù)市場(chǎng)節(jié)奏與形勢(shì)動(dòng)態(tài)調(diào)整結(jié)構(gòu)，把握好階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，截至1H23投資總額12591.59億元，較上年末增長(zhǎng)8.8%。
　　投資建議：開(kāi)年以來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不斷恢復(fù)，公司渠道改革效果不斷顯現(xiàn)，核心指標(biāo)如新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)等明顯改善，人力清虛提質(zhì)和負(fù)債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整取得階段性成果。我們認(rèn)為隨著公司堅(jiān)定推進(jìn)渠道改革和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，個(gè)險(xiǎn)渠道或有望進(jìn)一步筑底，銀保渠道結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步提升，價(jià)值銀保有望更進(jìn)一步。在穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)政策不斷實(shí)施的背景下，我們認(rèn)為公司資產(chǎn)和負(fù)債兩端均有望迎來(lái)改善。當(dāng)前公司PEV估值處于歷史低位，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：代理人展業(yè)增員進(jìn)度不及預(yù)期；結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成效不及預(yù)期；資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)帶來(lái)投資收益急劇下降