>> 安信證券-美的集團(000333)C端業(yè)務(wù)加速增長，Q2收入增速環(huán)比提升-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
643KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰，李奕臻，韓星雨 |
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事件：美的集團公布2023年中報。公司2023H1實現(xiàn)收入1978.0億元，YoY+7.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤182.3億元，YoY+14.0%。經(jīng)折算，Q2單季度實現(xiàn)收入1011.6億元，YoY+9.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤101.9億元，YoY+15.6%。2023Q2美的C端業(yè)務(wù)加速增長，B端業(yè)務(wù)維持高增速，盈利能力持續(xù)提升。
Q2收入增速環(huán)比Q1提升：美的Q2單季度收入增速相比Q1+2.8pct。
分B端與C端來看，結(jié)合行業(yè)趨勢，我們判斷2023Q2公司C端收入相比Q1改善，B端業(yè)務(wù)維持接近20%的收入增速。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，Q2美的空調(diào)/冰箱/洗衣機出貨量YoY+15%/+37%/+24%，增速較Q1明顯提升（Q1增速為-1%/-13%/-9%）。我們認為主要因為疫情影響了2020~2022年國內(nèi)大家電的添置與更新需求，在管控放開階段，這部分需求逐步釋放（詳見《更新，添置：空調(diào)市場隱秘的角落》）。美的B端業(yè)務(wù)中，2023H1樓宇科技/工業(yè)技術(shù)/自動化機器人事業(yè)部收入YoY+21%/+12%/+24%。分內(nèi)外銷來看，2023H1國內(nèi)收入YoY+11.1%，海外收入YoY+3.5%。展望下半年，我們預(yù)期，隨著公司海外訂單增速的提升，公司海外業(yè)務(wù)有望加速增長。
Q2毛利率同比提升：公司2023Q2毛利率為26.7%，同比+2.3pct，我們認為主要因為：1）公司主要原材料（銅、鋼、塑料、鋁）價格同比下降；2）人民幣貶值提振海外業(yè)務(wù)毛利率，2023H1公司海外業(yè)務(wù)毛利率同比+3.3pct（國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同比+1.3pct）。
Q2單季度凈利率同比提升：公司2023Q2單季歸母凈利率為10.0%，同比+0.5pct。Q2公司歸母凈利率同比增幅小于毛利率同比增幅，主要因為銷售費用率同比提升，2023Q2公司銷售費用率同比+0.9pct。管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比基本保持穩(wěn)定。我們認為，長期來看，公司將通過調(diào)節(jié)價格、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升運營效率持續(xù)改善經(jīng)營狀況，未來盈利能力有望不斷提升。
Q2經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增加：公司2023Q2經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為205.1億元，同比+71.0億元。我們認為，主要因為：1）公司Q2利潤增長較快；2）Q2公司存貨為336.9億元，同比-30.6億元；3）經(jīng)銷商提貨積極，Q2合同負債為296.4億元，同比+53.0億元。
投資建議：多元化業(yè)務(wù)布局、快速響應(yīng)市場變化的機制，是公司保持抗壓能力的優(yōu)勢，也將是未來公司能夠持續(xù)超越市場表現(xiàn)的基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司2023年~2025年EPS為4.85/5.33/5.91元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為72.75元，對應(yīng)2023年15倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲，房地產(chǎn)景氣大幅波動的風(fēng)險。
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