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事件：8月9日晚，美的集團(tuán)發(fā)布公告：基于公司深化全球戰(zhàn)略布局的需要，美的集團(tuán)正在對(duì)境外發(fā)行證券(H股)并上市事項(xiàng)進(jìn)行前期論證。在符合境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)要求的前提下，本次擬發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)不超過(guò)發(fā)行完成后公司總股本的10%。
　　利好海外業(yè)務(wù)融資，深化推動(dòng)海外發(fā)展布局：美的集團(tuán)作為全球化的科技集團(tuán)，此次啟動(dòng)對(duì)境外發(fā)行證券事項(xiàng)我們認(rèn)為可以參照海爾智家此前發(fā)行H股和D股，有利于幫助公司海外業(yè)務(wù)更加便捷地進(jìn)行融資，有利于推動(dòng)美的海外業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展。
　　目前，海爾在海外擁有14個(gè)工業(yè)園，53個(gè)智能工廠，擁有完整的全球供應(yīng)鏈布局，同時(shí)也在全球搭建了海爾、卡薩帝、斐雪派克、GEA等七大品牌族群，22年底海爾的國(guó)外收入占比已經(jīng)達(dá)到51.8%。
　　和海爾相比，美的集團(tuán)目前的國(guó)外業(yè)務(wù)收入占比略低，22年約為41.3%。截至22年底，美的集團(tuán)目前全球擁有18個(gè)海外生產(chǎn)基地和24個(gè)銷售運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，海外員工約3萬(wàn)人。在品牌方面，美的已經(jīng)在海外的各業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有豐富的品牌矩陣，如東芝、Eureka、Comfee等智能家居品牌、Clivet高端中央空調(diào)品牌、高創(chuàng)傳動(dòng)、Motinova等工業(yè)技術(shù)品牌、KUKA、Swisslog等機(jī)器人品牌。因此我們認(rèn)為，美的集團(tuán)需要更加靈活融資方式從而更好地深化海外市場(chǎng)布局，培育機(jī)器人、工業(yè)技術(shù)等新事業(yè)。
　　發(fā)行H股提供持股平臺(tái)，有利于豐富估值體系：最新（8月8日）外資持股占美的流通股本比例達(dá)到29.99%，過(guò)去一年中平均值為28.58%，接近規(guī)定上限。若此次發(fā)行成功，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模將不超過(guò)780.33萬(wàn)股（10%），總股本和自由流通股本規(guī)模預(yù)計(jì)將相應(yīng)擴(kuò)大，按照目前外資持股規(guī)模則占比（降至26%以下）也將相應(yīng)降低。因此我們認(rèn)為發(fā)行H股不僅為外資持股提供了額外的渠道，也為外資持有公司A股創(chuàng)造了更多空間。公司的投資者結(jié)構(gòu)也有望發(fā)生變化，進(jìn)一步豐富公司估值體系，充分體現(xiàn)公司的投資價(jià)值。
　　高分紅股息率下投資價(jià)值凸顯：22年公司現(xiàn)金分紅規(guī)模達(dá)172億元，分紅率為58.16%，創(chuàng)2013年之后的新高。截至23Q1，公司在手現(xiàn)金（貨幣+交易性金融資產(chǎn)）約669億，H股增發(fā)后現(xiàn)金儲(chǔ)備進(jìn)一步夯實(shí)。若未來(lái)維持60%以上現(xiàn)金分紅率估算，則對(duì)應(yīng)23年股息率水平約4.9%（不考慮增發(fā)攤薄EPS），考慮歷年現(xiàn)金分紅+回購(gòu)比例較高，投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們看好公司C端+B端雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)布局，看好公司海外業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?。我們預(yù)計(jì)公司23-25年收入為3775.61/4088.35/4343.98億元，同比+9.2/8.3/6.3%；歸母凈利潤(rùn)332.47/366.91/400.20億元，分別同比+12.5/+10.4/+9.1%，暫不考慮增發(fā)攤薄EPS，對(duì)應(yīng)PE為12.16/11.02/10.10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：境外發(fā)行股票事項(xiàng)進(jìn)展不順利、原材料成本上升、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、人民幣匯率波動(dòng)等