>> 中原證券-美的集團(tuán)(000333)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：C端市場(chǎng)份額穩(wěn)固，B端業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
歐洋君 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年度與2023年一季度報(bào)告。
公司2022年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3439.18億元，同比+0.79%；歸母凈利潤(rùn)295.54億元，同比+3.43%；扣非后歸母凈利潤(rùn)286.08億元，同比+10.33%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收962.63億元，同比+6.51%；歸母凈利潤(rùn)80.42億元，同比+12.04%；扣非后歸母凈利潤(rùn)76.73億元，同比+9.72%。
發(fā)布2022年度利潤(rùn)分配預(yù)案公告。
公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金25元（含稅），合計(jì)現(xiàn)金分紅總額約為171.88億元，占2022年度歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)的比率約為58.16%。
投資要點(diǎn)：
C端產(chǎn)品份額優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，高端品牌持續(xù)增長(zhǎng)。從產(chǎn)品收入來(lái)看，2022年公司暖通空調(diào)與消費(fèi)電器業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1506.35億元和1252.85億元，同比分別+6.17%和-4.99%。其中，受到宏觀(guān)環(huán)境擾動(dòng)，市場(chǎng)需求低迷影響，消費(fèi)電器業(yè)務(wù)整體收入同比出現(xiàn)明顯下滑，而公司家用空調(diào)銷(xiāo)售額逆勢(shì)增長(zhǎng)，且增速顯著高于同期行業(yè)整體水平（-8.7%）。從產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，多品類(lèi)保持雙端市占率首位的同時(shí)，份額較上年進(jìn)一步提升，其中洗衣機(jī)、干衣機(jī)線(xiàn)上份額同比增長(zhǎng)0.9pct和3.9pct，電熱水器、凈水器等份額提升0.8-1.5pct。另一方面，公司高端市場(chǎng)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，營(yíng)收貢獻(xiàn)占比不斷提升。其中，COLMO品牌全年零售額超80億元，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，飲水系產(chǎn)品線(xiàn)下高端市場(chǎng)占比超過(guò)65%；東芝品牌零售額同比增長(zhǎng)15%，優(yōu)于日本家電零售市場(chǎng)整體增速（+3%），旗下六大品類(lèi)合計(jì)市份額提升至14%以上，東芝國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體零售額超20億元，同比增長(zhǎng)55%。
B端業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)力，營(yíng)收規(guī)模不斷提升。2022年公司B端主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊：工業(yè)技術(shù)/樓宇科技/機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部，分別實(shí)現(xiàn)收入216/228/227億元，同比增長(zhǎng)7%/16%/10%,其中：
?。?）工業(yè)技術(shù)事業(yè)部，堅(jiān)持自研與收購(gòu)并重發(fā)展，2022年研發(fā)投入超過(guò)10億元，并不斷加大專(zhuān)業(yè)人才引入力度，持續(xù)提升與鞏固行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和地位。其中，家用空調(diào)壓縮機(jī)市場(chǎng)占有率（44%）繼續(xù)穩(wěn)居全球首位，冰箱壓縮機(jī)、洗衣機(jī)電機(jī)等銷(xiāo)量份額（16.7%、17.5%）保持行業(yè)領(lǐng)先。同時(shí)，安慶新能源車(chē)零部件制造基地已于年內(nèi)竣工投產(chǎn)，未來(lái)預(yù)計(jì)電動(dòng)壓縮機(jī)、EPS轉(zhuǎn)向機(jī)等產(chǎn)能將達(dá)百萬(wàn)臺(tái)以上。
?。?）樓宇科技事業(yè)部，2022年公司中央空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)與出口額均位列行業(yè)首位，其中在多聯(lián)機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超過(guò)18%，空氣源熱泵產(chǎn)品出口同比增幅超過(guò)160%。此外，公司繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新，中央空調(diào)、樓宇自控以及電梯等領(lǐng)域設(shè)備性能進(jìn)一步升級(jí)。
（3）機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部，持續(xù)推進(jìn)機(jī)器人業(yè)務(wù)整合與拓展，完善產(chǎn)品矩陣與供應(yīng)鏈等問(wèn)題。受益于目前汽車(chē)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，2022年公司旗下KUKA國(guó)內(nèi)接單與出貨均創(chuàng)歷史記錄，其中工業(yè)機(jī)器人出貨量份額達(dá)到8%。
根據(jù)2023年公布一季報(bào)信息顯示，公司B端業(yè)務(wù)營(yíng)收水平較上年同期進(jìn)一步提升，工業(yè)技術(shù)/樓宇科技/機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部，分別實(shí)現(xiàn)收入62/78/76億元，同比增長(zhǎng)11%/41%/27%。
盈利能力穩(wěn)步提升，高股息率價(jià)值突顯。受益于原材料價(jià)格下行以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司報(bào)告期內(nèi)盈利水平明顯提升，2022年與2023Q1毛利率分別為24.24%和24.04%，同比分別增長(zhǎng)1.76pct和1.86pct，提升幅度優(yōu)于同業(yè)其他可比公司。另一方面，根據(jù)公司2022年利潤(rùn)分配預(yù)案中，171.88億元現(xiàn)金分紅以及每股派發(fā)2.5元（結(jié)合公告前4月28日收盤(pán)價(jià)）計(jì)算，公司股息率約為4.4%，具備較高投資價(jià)值。
投資建議：
維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)品矩陣豐富、渠道與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出，行業(yè)地位長(zhǎng)期穩(wěn)固。基于未來(lái)市場(chǎng)消費(fèi)與需求逐漸回暖考慮，公司C端或?qū)⒂瓉?lái)較好修復(fù)，同時(shí)隨著B(niǎo)端業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與研發(fā)創(chuàng)新的推進(jìn)，有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司收入與利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為332.26億元、371.03億元、407.15億元，同比增速分別為12.43%、11.67%、9.73%，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.73、5.28、5.80元/股，根據(jù)5月10日55.40元收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為11.7X、10.4X、9.5X。綜上分析，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)環(huán)境波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。皇袌?chǎng)需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格持續(xù)波動(dòng)。
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