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2023Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，B端業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
　　2022年?duì)I業(yè)總收入3457.1億元（+0.7%），營(yíng)業(yè)收入3439.2億元（+0.8%），歸母凈利潤(rùn)295.5億元（+3.4%），扣非凈利潤(rùn)286.1億元（+10.3%）。2023Q1營(yíng)業(yè)總收入966.4億元（+6.3%），營(yíng)業(yè)收入962.6億元（+6.5%），歸母凈利潤(rùn)80.4億元（+12.0%），扣非凈利潤(rùn)76.7億元（+9.7%）。公司收入端維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，彰顯龍頭經(jīng)營(yíng)韌性?？紤]疫后需求緩慢復(fù)蘇，我們下調(diào)2023-2024年、新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)335.2/369.4/405.3億元（2023-2024年原值347.4/384.0億元），對(duì)應(yīng)EPS為4.77/5.26/5.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.6/10.5/9.6倍，公司B端業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線加速增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)不變。
　　傳統(tǒng)品類(lèi)份額優(yōu)勢(shì)維持，To B業(yè)務(wù)持續(xù)亮眼表現(xiàn)
　　分品類(lèi)，2022年公司暖通空調(diào)/消費(fèi)電器/機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)收入分別同比+6.2%/-5.0%/+9.7%。傳統(tǒng)品類(lèi)持續(xù)引領(lǐng)，2022年家用空調(diào)/臺(tái)式泛微波/臺(tái)式烤箱/電暖器/電磁爐/電熱水壺國(guó)內(nèi)線上線下均位列行業(yè)第一。ToB業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，2022年工業(yè)技術(shù)/機(jī)器人與自動(dòng)化/樓宇科技收入分別同比+7.5%/+9.6%/+15.7%，2023Q1分別+10.6%/+27%/+40.6%。分區(qū)域，2022年國(guó)內(nèi)/海外收入分別同比-1.1%/+3.6%。海外渠道2022年新增合作客戶(hù)超3000家。分渠道，2022年線上/線下收入分別+9.5%/-1.2%。分品牌看，2022年?yáng)|芝/COLMO/華凌營(yíng)收分別超20/80/70億元，同比分別+55%/+100%/+27%，多品牌差異化矩陣持續(xù)構(gòu)建。
　　2023Q1毛利率持續(xù)改善，推出2023年度激勵(lì)計(jì)劃牽引盈利能力持續(xù)提升2023Q1毛利率為24.0%（+1.9pct），毛利率提升主系精簡(jiǎn)SKU、成本優(yōu)化。2023Q1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+0.4/+0.3/+0.2/+0.5pct。綜合影響下2023Q1凈利率8.3%（+0.4pct），盈利能力穩(wěn)增；公司推出2023年度員工持股/限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），設(shè)定2023年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%及2024和2025年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于18%的考核指標(biāo)，牽引盈利能力持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；海外自有品牌業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期