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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3457.1億元，同比增長(zhǎng)0.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)295.5億元，同比增長(zhǎng)3.4%。Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收739.3億元，同比下降8.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.8億元，同比下降0.7%。2023 Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收966.4億元，同比增加6.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.4億元，同比增加12%。公司擬每10股派息25元，合計(jì)分紅171.9億元，分紅率為58.2%。
　　營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，龍頭彰顯韌性。分產(chǎn)品來(lái)看，公司2022主要業(yè)務(wù)板塊增勢(shì)良好，暖通空調(diào)/消費(fèi)電器/機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1506.3/1252.8/299.3億元，同比變化+6.2%/-5%/+9.7%。受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，家電消費(fèi)需求有所低迷，但是公司整體經(jīng)營(yíng)依舊實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要家電產(chǎn)品份額依舊保持了行業(yè)領(lǐng)先水平。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在家用空調(diào)、臺(tái)式泛微波、臺(tái)式烤箱、電暖器、電磁爐、電熱水壺等6個(gè)品類(lèi)中，美的系產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)線(xiàn)上與線(xiàn)下的市場(chǎng)份額均位列行業(yè)第一。其中公司家用空調(diào)線(xiàn)下零售額、線(xiàn)上零售額分別為33.7%/33.6%，位于行業(yè)第一。分地區(qū)看，公司內(nèi)外銷(xiāo)收入分別為2013/1426億元，同比變化-1.1/+3.6%。公司推進(jìn)海外渠道向零售終端轉(zhuǎn)型，持續(xù)拓展和完善海外渠道布局，深耕海外電商業(yè)務(wù)，2022年電商銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)14%。
　　盈利能力穩(wěn)步提升。報(bào)告期內(nèi)，綜合毛利率為24.2%，同比提升1.8pp。其中Q4單季度毛利率為26.6%，同比提升8.4PP。公司推動(dòng)全面數(shù)字化變革，實(shí)現(xiàn)全價(jià)值鏈數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)與平臺(tái)化運(yùn)作，公司運(yùn)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)效率升級(jí)，成本優(yōu)化毛利率提升。費(fèi)用率方面，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為8.3%，同比持平；管理費(fèi)用率為7%，同比提升0.5pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1%，同比增加0.3pp。綜合來(lái)看，公司凈利率同比提升0.2PP至8.7%。
　　 Tob業(yè)務(wù)快速發(fā)展，Q1盈利能力提升。Toc業(yè)務(wù)來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)空調(diào)消費(fèi)的逐步回暖，預(yù)期公司Toc端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。Tob端來(lái)看，公司著力發(fā)展樓宇科技、機(jī)器人與自動(dòng)化以及新能源等核心ToB業(yè)務(wù)，樓宇科技事業(yè)部/機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部/工業(yè)技術(shù)事業(yè)群分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78/76/62億元，同比變動(dòng)41%/27%/11%。盈利端來(lái)看，2023 Q1公司毛利率同比增長(zhǎng)1.9pp至24%。我們認(rèn)為主要是公司深化數(shù)字化變革效率提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及原材料價(jià)格回落等助益。綜合來(lái)看，公司凈利率為8.5%，同比提升0.5pp。
　　深化長(zhǎng)期激勵(lì)，彰顯經(jīng)營(yíng)信心。公司發(fā)布新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃面向包括公司核心研發(fā)人才以及對(duì)公司業(yè)績(jī)承擔(dān)主要責(zé)任的核心人員在內(nèi)的416人，授予限制性股票1837.5萬(wàn)股，占公司股本總額的0.3%。限制性股票分三期解鎖，公司層面業(yè)績(jī)考核要求為2023-2025年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于20%/18%/18%。公司新一輪股權(quán)激勵(lì)草案出臺(tái)，進(jìn)一步完善了公司治理機(jī)制，彰顯了公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司作為家電企業(yè)龍頭企業(yè)，多元化業(yè)務(wù)逐步孵化，全球化建設(shè)深入推進(jìn)，內(nèi)部變革提效，盈利能力持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為4.7/5.33/6.02元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。