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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3457億元（YoY+1%），歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)296/286億元，同比+3%/+10%；其中22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收736億元（YoY-8%），歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)51/ 45億元,同比-1%/+35%；2022年度利潤(rùn)分配方案為每10股派現(xiàn)25元（含稅），現(xiàn)金分紅率提升至58%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收963億元（YoY+7%），歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)80/77億元，同比+12%/+10%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略超預(yù)期。公司同時(shí)發(fā)布2023年股票激勵(lì)計(jì)劃，擬授予1837.5萬股（占總股本0.26%），授予價(jià)28.39元（業(yè)績(jī)考核要求2023/2024/2025年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%/18%/18%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　C端業(yè)務(wù)提價(jià)成效顯著，B端業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)步進(jìn)行。分地區(qū)看，2022年公司國(guó)內(nèi)/海外業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)分別為-1%/+4%，其中22H1/22H2國(guó)內(nèi)收入同比+5%/-7%、出口同比+5%/+2%。分產(chǎn)品看，1）暖通空調(diào)：22年收入1506億（YoY+6%），其中22H1/22H2同比+9%/+3%；根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，22年美的家用空調(diào)總銷量/內(nèi)銷/出口同比-7%/-3%/-11%（行業(yè)同比-2%/-0.5%/-3%），公司在22年經(jīng)營(yíng)原則“收入合理，恢復(fù)盈利”背景下主動(dòng)提價(jià)（22年均價(jià)同比+14%，其中22H1/22H2同比+17%/+10%），銷量市占率降至34.9%（YoY-3.1pct）；家電雙高端品牌戰(zhàn)略成效顯著，根據(jù)美的公眾號(hào)，COLMO/TOSHIBA 22年收入分別超80/20億（YoY+90%/+50%）。2）消費(fèi)電器：22年收入1253億元（YoY-5%），其中22H1/22H2同比+2%/-12%，下半年增速下滑主要系公司收縮以小家電為代表的非核心業(yè)務(wù)，聚焦C端變革創(chuàng)新并加大B端業(yè)務(wù)投入所致。3）機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)：22年收入299億元（YoY+10%），其中22H1/22H2同比+5%/+13%。庫卡全球/中國(guó)區(qū)域收入分別為39/9億歐元（YoY+19%/+50%）、在手訂單充足（22年45億歐元，YoY+25%），主因后疫情時(shí)代全球及中國(guó)下游車企加大資本開支；22年EBITMargin3.0%，YoY+1.1pct（其中22H1/22H2為2.8%/3.2%，YoY+0.6/+1.6pct），主因收入規(guī)模增長(zhǎng)，研發(fā)管理費(fèi)用攤銷所致。23Q1收入增長(zhǎng)+7%，B端板塊增速亮眼，根據(jù)美的公眾號(hào)，工業(yè)/樓宇/機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)群收入分別62/78/76億元，同比+11%/+41%/+27%。
　　盈利穩(wěn)定性強(qiáng)，23Q1去庫存明顯。22年公司毛利率24.2%（同比+1.8pct，國(guó)內(nèi)/海外分別+1.7/+1.8pct），其中22Q4/23Q1毛利率26.6%/24.0%（同比+8.4/1.9pct），毛利率大幅改善主因家用空調(diào)產(chǎn)品提價(jià)幅度明顯+原材料價(jià)格高位回落。22年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別8.3%/3.4%/3.7%/-1.0%（同比+0.0/+0.4/+0.2/+0.3pct），歸母凈利率8.5%（同比+0.2pct），23Q1歸母凈利率8.3%（同比+0.4pct），公司盈利中樞穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)。22年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金347億元（同比-1%），22年存貨/應(yīng)收/應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為69/28/90天（同比+12/+3/+8天），23Q1存貨334億元，環(huán)比減少127億元/-28%，去庫存效果明顯。23Q1未公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)達(dá)669億，在手余糧充沛，22年末其他流動(dòng)負(fù)債578億元，業(yè)績(jī)確認(rèn)謹(jǐn)慎。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)期來看，美的集團(tuán)龍頭地位牢固，效率優(yōu)化+渠道變革落地，“四大戰(zhàn)略主軸”+“五大業(yè)務(wù)架構(gòu)”應(yīng)對(duì)環(huán)境變化，國(guó)際化和多元化戰(zhàn)略保障成長(zhǎng)空間?？紤]到公司2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期+23Q1業(yè)績(jī)改善明顯，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇+全球經(jīng)濟(jì)邊際向好，上調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤(rùn)為332、370億元（較前次上調(diào)8%/9%），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)408億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12、11、10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)長(zhǎng)期低迷，海外耐用品需求退坡。