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事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入3457.09億元，同比+0.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)295.54億元，同比+3.43%；2022Q4實(shí)現(xiàn)收入739.34億元，同比-8.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.84億元，同比增長(zhǎng)-0.68%；2023Q1實(shí)現(xiàn)收入966.36億元，同比+6.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.42億元，同比+12.04%。22年公司回購(gòu)金額超26億元，同時(shí)擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利25元（含稅），股份回購(gòu)與現(xiàn)金分紅共計(jì)占?xì)w母凈利潤(rùn)比例為67.1%。
　　22年B端表現(xiàn)較好，23Q1加速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，22年暖通空調(diào)/消費(fèi)電器/機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)收入1506/1253/299億元，同比+6.2%/-5.0%/+9.7%；高端品牌表現(xiàn)搶眼，22年COLMO/TOSHIBA收入同比+90%/+50%；22年工業(yè)技術(shù)事業(yè)群/樓宇科技事業(yè)部/機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部收入為216/228/277億元，同比+7%/+16%/+10%，23Q1收入分別為62/78/76億元，同比+10.6%/+40.6%/+27.0%，B端有望迎來(lái)加速發(fā)展。23年C端家電業(yè)務(wù)逐步改善。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，Q1公司空調(diào)出貨同比-0.9%（內(nèi)銷/出口同比+6.77%/-7.14%），較22年提升+5.7pct，預(yù)計(jì)主要原因是：1）內(nèi)銷，受益于疫后復(fù)蘇、地產(chǎn)回暖，終端需求改善，同時(shí)去年熱夏庫(kù)存消化徹底，今年渠道提貨積極性提升；2）出口，隨著高基數(shù)效應(yīng)減弱、海外需求逐步恢復(fù)，公司白電總體出口逐步改善。隨著白電內(nèi)外銷向好，看好公司23年出貨表現(xiàn)。
　　毛利率顯著改善，盈利能力有所提升。22A/22Q4/23Q1毛利率為24.24%/26.57%/24.04%，同比+1.76pct/+8.42pct/+1.86pct，主要得益于原材料價(jià)格下降、數(shù)字化變革等。費(fèi)用端22年表現(xiàn)平穩(wěn)，23Q1投放力度有所增強(qiáng)，22A/23Q1期間費(fèi)用率分別同比+0.76pct/+1.35pct。凈利率端，22A/22Q4/23Q1凈利率為8.67%/6.96%/8.46%，同比+0.16pct/+0.29pct/+0.46pct。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.1%、10.2%、10.5%，對(duì)應(yīng)PE分別為12.0、10.9、9.9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求疲軟，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。