>> 華創(chuàng)證券-美的集團(000333)2022年報&2023年一季報點評：Q1業(yè)績超預期，龍頭穩(wěn)健優(yōu)勢盡顯-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
秦一超,田思琦 |
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事項：
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入3457.1億元，同比+0.7%，歸母凈利潤295.5億元，同比+3.4%。單季度看，22Q4營業(yè)總收入為739.3億元，同比-8.1%，歸母凈利潤50.8億元，同比-0.7%。23Q1營業(yè)總收入為966.4億元，同比+6.3%，歸母凈利潤80.4億元，同比+12.0%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利25元。
評論：
穩(wěn)健經(jīng)營優(yōu)勢凸顯，營業(yè)收入穩(wěn)中有增。22年公司營業(yè)總收入同比+0.7%，其中Q4同比-8.1%，受疫情和外需下滑等負面因素拖累。
分業(yè)務看，B端業(yè)務已各具規(guī)模，成為集團增長的新引擎，其中工業(yè)技術(shù)216億（YOY+7.5%）、樓宇科技228億（YOY+15.7%）、機器人自動化277億（YOY+9.6%）。C端家電龍頭地位穩(wěn)固，主要品類內(nèi)銷份額穩(wěn)居前三，其中家用空調(diào)線上/線下份額分別33.6%、33.7%均為行業(yè)第一。
分地區(qū)看，內(nèi)外銷收入分別為2013/1426億元，同比-1.1/+3.6%，海外收入占比超過40%。2022年公司持續(xù)完善海外渠道布局，新增海外合作客戶超3000家，海外電商銷售收入同比增長14%，已在全球多國家取得突破。此外公司推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2022年內(nèi)銷、外銷業(yè)務毛利率分別提升1.7%、1.8%。
23Q1國內(nèi)外宏觀環(huán)境仍然波動，尚處緩慢修復期，公司憑借穩(wěn)健經(jīng)營及強大執(zhí)行力，收入增長6.3%超市場預期，其中預計內(nèi)銷表現(xiàn)優(yōu)于外銷。
Q1業(yè)績表現(xiàn)超預期。22Q4、23Q1公司歸母凈利潤同比-0.7%、+12.0%，表現(xiàn)均優(yōu)于收入，其中Q1業(yè)績超預期，主要得益于原材料成本下行、匯兌收益以及部分產(chǎn)品提價。盈利能力方面，公司22Q4、23Q1銷售毛利率分別為26.6%、24.3%，分別同比增長8.4、1.7pct，毛利率同比均改善明顯。費用方面，23Q1公司期間費用率為14.3%，同比+1.4pct，其中各項費用率基本平穩(wěn)。綜合影響下，公司23Q1銷售凈利率為8.3%，同比+0.4pct，盈利能力穩(wěn)中有升。
多元業(yè)務齊頭并進，雙高端品牌拓展順利。公司協(xié)同全球資源，多元業(yè)務齊頭并進。海外品牌中，22年KUKA收入增長18.6%，其中中國區(qū)增長突出，收入同比+49.7%，貢獻主要增量。國內(nèi)雙高端品牌助力產(chǎn)品升級，其中東芝內(nèi)銷零售額超過20億元，同比增長超55%；COLMO整體銷售突破80億，增長超過90%，發(fā)展勢頭迅猛。在美的優(yōu)秀的制造基礎(chǔ)協(xié)同下，我們看好公司多元業(yè)務的長期發(fā)展。
投資建議：考慮到內(nèi)需復蘇及外銷需求的不確定性，我們下調(diào)公司23/24年EPS預測至4.74/5.22元（原值為4.78/5.45元），新增25年預測為5.80元，對應PE分別為12/11/10倍。但美的作為高股息白馬龍頭，B端增長空間逐步打開，長期發(fā)展信心充足，我們參考絕對估值法，上調(diào)公司目標價至70元，對應23年15倍PE，維持“強推”評級。
風險提示：新業(yè)務拓展不及預期，終端需求不及預期，海外市場拓展風險。
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