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投資要點(diǎn)：
　　穩(wěn)字當(dāng)頭，分紅超預(yù)期。美的集團(tuán)2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3439.18億元，同比增長(zhǎng)0.79%；歸母公司凈利潤(rùn)295.54億元，同比增長(zhǎng)3.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)286.08億元，同比增長(zhǎng)10.33%。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收735.51億元，同比下降7.94%；歸母凈利潤(rùn)50.84億元，同比下降0.68%，符合我們的預(yù)期。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收962.63億元，同比增長(zhǎng)6.51%；歸母凈利潤(rùn)80.42億元，同比增長(zhǎng)12.04%，符合我們的預(yù)期。公司同期公告擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元，2022年全年分紅172億，分紅率58.2%，加上股份回購(gòu)超26億元，現(xiàn)金分紅+回購(gòu)占?xì)w母凈利潤(rùn)67.1%，超出我們的預(yù)期。
　　 To B業(yè)務(wù)成增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力。分業(yè)務(wù)看，公司22年暖通空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售1506.35億，同比+6.17%，消費(fèi)電器（包含冰洗、廚房電器及其它小家電）業(yè)務(wù)1252.85億，同比-4.99%，機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)299.28億，同比+9.70%；分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)2012.73億收入，同比-1.13%，海外銷售1426.45億，同比+3.63%；分渠道看，電商渠道實(shí)現(xiàn)銷售680.12億，同比+9.51%，并持續(xù)深耕海外電商業(yè)務(wù)，22年海外電商銷售收入同比+14%，美的家電整體電商銷售占比達(dá)到48%以上；分事業(yè)部看，智能家居和創(chuàng)新業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售2444億，同比增長(zhǎng)0.4%，其中COLMO/TOSHIBA雙高端品牌2022年整體零售突破80/20億元，同比增長(zhǎng)90%/50%；公司To B業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，工業(yè)技術(shù)事業(yè)群、樓宇科技事業(yè)部、機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部2022年收入分別為216/228/277億元，同比增長(zhǎng)7.5%/15.7%/9.6%，其中KUKA整體實(shí)現(xiàn)銷售39億歐元，同比增長(zhǎng)18.6%，中國(guó)實(shí)現(xiàn)銷售8.8億歐元，同比增長(zhǎng)49.7%，KUKA在國(guó)內(nèi)份額達(dá)8%；一季度看，智能家居和創(chuàng)新業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)3.8%，三大To B業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)10.6%/40.6%/27%。
　　成本下降，盈利能力顯著改善。22H2原材料價(jià)格持續(xù)回落，帶動(dòng)公司盈利能力顯著提升，22年公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率24.24%，同比大幅提升1.76pcts，尤其Q4單季度實(shí)現(xiàn)銷售毛利率26.57%，同比大幅提升8.42pcts，23Q1銷售毛利持續(xù)提升，同比+1.86pcts至24.04%；22年及23Q1銷售凈利率分別+0.17/+0.46pct，持續(xù)保持高質(zhì)量運(yùn)行。
　　股權(quán)激勵(lì)和員工持股常態(tài)化推進(jìn)。公司新推23年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，授予限制性股票1837.5萬股，占總股本0.26%，授予核心研發(fā)人才及對(duì)公司或部門經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承擔(dān)主要責(zé)任核心人員416人，授予價(jià)格為28.39元/股；推出員工持股計(jì)劃，參加對(duì)象為對(duì)公司整體業(yè)績(jī)和中長(zhǎng)期發(fā)展有重要作用的核心管理人員合計(jì)147人，包括公司總裁及副總裁10人、其他高管2人，下屬單位總裁及核心管理人員135人，規(guī)模5.65億元，受讓價(jià)格56.79元/股，來源均為回購(gòu)股票；考核目標(biāo)23-25年加權(quán)平均ROE不低于20%/18%/18%。
　　維持“買入”投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2023-2024年盈利預(yù)測(cè)344/378億，新增2025年盈利預(yù)測(cè)415億，同比增長(zhǎng)16.5%/9.8%/9.8%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為11.6/10.5/9.6倍，公司自2013年整體上市以來，累計(jì)分紅近867億，累計(jì)回購(gòu)271億，現(xiàn)金+分紅合計(jì)1138億，持續(xù)以實(shí)際行動(dòng)回饋股東，公司2B業(yè)務(wù)開辟更多成長(zhǎng)新賽道，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰，管理層執(zhí)行力強(qiáng)，股權(quán)激勵(lì)利益高度一致，未來穩(wěn)健增長(zhǎng)可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。