>> 招商證券-美的集團(000333)暖通驅(qū)動增長，其他流動負(fù)債創(chuàng)新高-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星，閆哲坤，彭子豪 |
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業(yè)績增長穩(wěn)健，現(xiàn)金流遠超利潤表現(xiàn)。公司上半年實現(xiàn)收入1970億元，同比增長7.84%，實現(xiàn)歸母凈利潤182億元，同比增長13.98%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額298億元，同比增長39.22%，業(yè)績成色出眾。二季度公司實現(xiàn)收入1012億元，同比增長9.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤102億元，同比增長15.57%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額205億元，同比大幅增長53%。
分地區(qū)來看，上半年公司國內(nèi)收入1165億元，同比增長11%，海外收入805億元，同比增長3.47%，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)雙高端品牌助力升級，上半年零售額收入突破58億元，在外部挑戰(zhàn)的環(huán)境下逆勢增長22%；分業(yè)務(wù)來看，toB業(yè)務(wù)整體取得快速發(fā)展，上半年機器人與自動化152億元，同比增長24%，樓宇科技148億元，同比增長21%，工業(yè)技術(shù)136億元，同比增長12%。暖通拉動ToC業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，上半年暖通空調(diào)920億元，同比取得雙位數(shù)增幅10.54%，消費電器681億元，同比增長2.72%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計，上半年美的家用空調(diào)銷量增幅7.4%，其中內(nèi)銷同比增幅18.9%，大幅領(lǐng)先出口表現(xiàn)-4.7%；商用空調(diào)方面，美的上半年銷售增長22%，其中多聯(lián)機增幅19.3%，市場份額21%，領(lǐng)跑國內(nèi)品牌。
盈利能力穩(wěn)步提升，其他流動負(fù)債創(chuàng)歷史新高。公司23H1/Q2毛利率分別為25.2%/26.38%，分別提升2.1/2.3個pcts，上半年公司內(nèi)外銷毛利率分別同比提升1.3/3.3pcts，主要跟原材料成本下降、產(chǎn)品及區(qū)域結(jié)構(gòu)優(yōu)化、海運費下降等因素有關(guān)。期間費用方面，公司上半年銷售費用率小幅提升0.65pct,二季度提升1pcts，預(yù)計跟是品牌投入費用增加有關(guān)，繼美的5月份與曼城俱樂部續(xù)約后，8月份官宣全球品牌代言人曼城俱樂部球員哈蘭德。綜合下來公司23H1/Q2凈利率9.3%/10.1%，分別提升0.5/0.5pct。此外，公司其他流動負(fù)債上半年凈增加175億元，其中預(yù)提銷售返利增加116億元至516億元創(chuàng)歷史新高，印證公司真實業(yè)績好于表觀增速。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計美的集團2023-2025年收入分別為3782億元、4051億元和4317億元，同比增長9%、7%和7%，歸母凈利潤分別為330億元、365億元和401億元，分別增長12%、11%和10%，對應(yīng)PE分別為12倍、11倍和10倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期風(fēng)險、海外市場景氣度下行風(fēng)險、B端業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期風(fēng)險。
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