>> 方正證券-美的集團(tuán)(000333)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2023Q2業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，ToB業(yè)務(wù)高速發(fā)展點(diǎn)燃第二成長(zhǎng)引擎-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
孟昕，陳炯陽(yáng) |
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事件：2023年8月30日，美的集團(tuán)發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1977.96億元（同比+7.69%），歸母凈利潤(rùn)182.32億元（同比+13.98%）；其中，Q2單季度總營(yíng)收1011.59億元（同比+9.10%），歸母凈利潤(rùn)101.90億元（同比+15.57%）。
ToB業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，內(nèi)銷(xiāo)需求較快恢復(fù)。1）分產(chǎn)品看，2023H1公司暖通空調(diào)/消費(fèi)電器收入分別為920.07/681.36億元，分別同比+10.54/2.72%，收入規(guī)模穩(wěn)健提升；機(jī)器人、自動(dòng)化系統(tǒng)及其他制造業(yè)收入172.62億元，同比快速增長(zhǎng)（+26.07%）。2）ToB業(yè)務(wù)方面，2023H1機(jī)器人與自動(dòng)化/樓宇科技/工業(yè)技術(shù)事業(yè)部收入分別為152/148/136億元，分別同比+24/+21/+12%，均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長(zhǎng)，在工程市場(chǎng)的銷(xiāo)售規(guī)模及品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大。3 ）分地區(qū)看，2023H1公司國(guó)內(nèi)/國(guó)外收入分別為1164.52/805.36億元，分別同比+11.09/3.47%，內(nèi)銷(xiāo)收入雙位數(shù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求較快恢復(fù)。
2023Q2毛、凈利率雙升，盈利能力持續(xù)改善。1）毛利率：2023Q2公司毛利率26.38%，同比+2.33pct，或系原材料價(jià)格回落，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等拉動(dòng)。
2）凈利率：2023Q2公司凈利率10.31%，同比+0.67pct，漲幅小于毛利率，系費(fèi)用端投入提升。3）費(fèi)用端：2023Q2公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.59/2.84/3.29/-0.65%，分別同比+0.93/+0.07/+0.12/-0.02pct，同比小幅變動(dòng)，銷(xiāo)售及研發(fā)費(fèi)用率提升或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大頭部品牌影響力，賦能企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。
ToC：雙高端品牌戰(zhàn)略持續(xù)深入，全球化布局積極拓展。1）高端化：2023H1公司COLMO+TOSHIBA零售收入超過(guò)58億元，同比提升22%+，全屋智能解決方案持續(xù)推進(jìn)，助力品牌形象不斷升級(jí)。2）海外市場(chǎng)：加速拓展完善海外渠道布局，數(shù)字化工具賦能終端零售，2023H1新拓海外終端網(wǎng)店1萬(wàn)+；渠道扁平化持續(xù)推動(dòng)，美洲市場(chǎng)DTC零售模式加速轉(zhuǎn)型，2023H1增量收益數(shù)千萬(wàn)美元，同比提升近60%。
ToB：工業(yè)技術(shù)把握國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)發(fā)展機(jī)遇，庫(kù)卡機(jī)器人新品引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。1）工業(yè)技術(shù)：綠色能源方面，2023H1科陸電子穩(wěn)步推進(jìn)智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展，在國(guó)家電網(wǎng)2023年電能表（含用電信息采集）招標(biāo)采購(gòu)中累計(jì)中標(biāo)金額超2.4億元，新增海外訂單超3.5億元，同比大幅增長(zhǎng)；智慧交通方面，旗下威靈汽車(chē)部件2023H1產(chǎn)品總銷(xiāo)量15萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超3倍。
2）樓宇科技：產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)顯示，2023H1公司在多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)21%，中央空調(diào)出口規(guī)模占比超過(guò)27%，均領(lǐng)跑行業(yè)；擴(kuò)建意大利熱泵生產(chǎn)基地，規(guī)劃年產(chǎn)能30萬(wàn)臺(tái)，將大幅縮短交付周期。3）機(jī)器人與自動(dòng)化：
2023H1庫(kù)卡推出新款KRCYBERTECH、KRQUANTEC等系列機(jī)器人，適應(yīng)多場(chǎng)景及細(xì)分市場(chǎng)。
投資建議：行業(yè)端，伴隨內(nèi)外銷(xiāo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)市場(chǎng)趨暖，家電板塊有望受益。伴隨政策扶持力度加碼和前期調(diào)控方案的落地，地產(chǎn)市場(chǎng)信心或進(jìn)一步恢復(fù)。公司端，作為白電龍頭有望分享行業(yè)紅利，ToC業(yè)務(wù)發(fā)力高端，ToB業(yè)務(wù)構(gòu)造第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)，業(yè)務(wù)多元化穩(wěn)步發(fā)展。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為338.02/371.96/407.80億元，對(duì)應(yīng)EPS為4.81/5.30/5.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.81/10.73/9.79倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、海運(yùn)運(yùn)力緊張等。
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