>> 東北證券-永興材料(002756)2023半年報點評：二季度盈利環(huán)比改善，一體化布局成效顯著-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
周穎，岳挺 |
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事件：1）公司2023年8月29日發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入66.56億元，同比增加3.76%；歸母凈利潤19.04億元，同比降低15.89%；扣非歸母凈19.04億元，同比降低12.80%；基本EPS 3.55元/股。2）公司擬進行2023年半年度利潤分配，向全體股東以每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣10.00元（含稅），共計派發(fā)5.39億元，股利支付率28.32%。3）公司擬將特鋼新材料業(yè)務相關(guān)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)至全資子公司永興特鋼，并以劃轉(zhuǎn)的凈資產(chǎn)對永興特鋼進行增資。4）公司擬以自有資金回購股份用于實施股權(quán)激勵及/或員工持股計劃，回購金額3-5億元。
點評：上半年碳酸鋰銷量同比大幅增長，二季度綜合盈利能力環(huán)比改善。
公司23H1碳酸鋰銷量12842噸，同比增長74.01%，實現(xiàn)營收30.47億元，同比增長0.85%，測算可得銷售單價23.73萬元/噸，同比降低42.05%（17.21萬元/噸），歸母凈利潤17.03億元，同比降低19.00%，測算可得單噸凈利13.26萬元/噸，同比降低53.45%（15.22萬元/噸）。公司鋰業(yè)營收/毛利占比45.78%/85.60%，同比降低1.32/ 5.18pcts，仍為公司主要利潤來源，主要由于該業(yè)務毛利率同比下降12.32pcts至74.07%，公司毛利率同比降低5.21pcts至39.61%。分季度看，公司23Q1營收同比/環(huán)比下降12.29%/0.55%，毛利率同比下降8.45pcts，但環(huán)比增長0.24pct，凈利率亦環(huán)比增長1.24pcts，公司二季度盈利能力環(huán)比有所改善。
財務費用率同比降低，現(xiàn)金流改善。公司23H1期間費用率2.57%，同比降低0.93pcts，主要原因為利息收入同比增長234.34%，導致財務費用率同比降低1.31pcts?，F(xiàn)金流方面，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額23.58億元，同比增長25.14%，現(xiàn)金收入比率同比大幅提升24.75pcts至118.65%。
采選冶一體化深化。公司擁有的化山瓷石礦采礦許可證證載年生產(chǎn)規(guī)模增至300萬噸，是公司鋰云母和碳酸鋰生產(chǎn)原材料的主要保障渠道，此外聯(lián)營公司花鋰礦業(yè)擁有的白水洞高嶺土礦控制的經(jīng)濟資源量礦石量達730.74萬噸。公司目前已建成年產(chǎn)3萬噸電池級碳酸鋰項目、300萬噸/年鋰礦石高效選礦與綜合利用項目、年產(chǎn)300萬噸礦石技改擴建項目，且300萬噸/年鋰礦石高效選礦與綜合利用項目已取得環(huán)評批復，由于公司不外采鋰云母精礦，公司成本控制能力較強，具備一定競爭優(yōu)勢。
盈利預測：預計2023-2025年公司營業(yè)收入133.68/132.09/135.80億元，歸母凈利潤38.84/35.58/36.06億元，EPS 7.20/6.60/6.69元，對應PE分別為7.00/7.65/7.54倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：需求不及預期，鋰價不及預期，項目進展不及預期
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