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二季度收入環(huán)比增長(zhǎng)80%，毛利率承壓。公司1H23實(shí)現(xiàn)收入8.91億元(YoY-32.07%)，歸母凈利潤(rùn)-0.70億元(YoY -364%)，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.64億元(YoY -735%)。其中2Q23營(yíng)收5.73億元(YoY +25.9%, QoQ +80.2%)，歸母凈利潤(rùn)1239萬(wàn)元(YoY +222%，QoQ +115%)，扣非歸母凈利潤(rùn)1955萬(wàn)元(YoY+178%，QoQ +123%)。從盈利能力看，上半年毛利率同比下降1.8pct至28.69%，凈利率下降9.9pct至-7.88%，研發(fā)費(fèi)率同比提高5.4pct至23.81%；2Q23毛利率為27.53%(YoY -4.1pct,QoQ -3.3pct)，凈利率為2.16%(YoY+4.4pct,QoQ +28.1pct)。
　　新一代低壓版L-PAMiF實(shí)現(xiàn)小批量出貨，L-PAMiD在頭部品牌客戶批量銷(xiāo)售。
　　上半年射頻功率放大器模組實(shí)現(xiàn)收入7.97億元，占比89%，其中5GPA模組收入3.22億元。新產(chǎn)品方面，上半年公司向市場(chǎng)推出新一代低壓版本L-PAMiF產(chǎn)品，已經(jīng)通過(guò)國(guó)內(nèi)品牌廠商的驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)小批量出貨，該產(chǎn)品降低了手機(jī)對(duì)升壓電源管理芯片的需求，從系統(tǒng)整體方案上優(yōu)化了成本，下半年公司將進(jìn)一步提升該產(chǎn)品的市場(chǎng)份額；另外，公司自主研發(fā)的L-PAMiD產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)向頭部品牌客戶批量銷(xiāo)售，在智能手機(jī)產(chǎn)品中實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)射頻前端高集成度模組的突破，預(yù)計(jì)下半年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨。此外，公司的車(chē)規(guī)級(jí)射頻芯片也已通過(guò)客戶驗(yàn)證，正在汽車(chē)和模塊廠商處推廣，預(yù)計(jì)將在2024年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨。
　　新產(chǎn)品DRx和DiFEM模組預(yù)計(jì)年末正式推出，第一代Wi-Fi 7已正式推廣。
　　上半年接收端模組實(shí)現(xiàn)收入9298萬(wàn)元，占比10%。公司銷(xiāo)售的接收端模組產(chǎn)品包括LNABank、L-FEM及開(kāi)關(guān)等產(chǎn)品，其中第三代LNABank產(chǎn)品已正式量產(chǎn)出貨，第四代產(chǎn)品也在研發(fā)設(shè)計(jì)中；L-FEM的成熟產(chǎn)品處于大規(guī)模量產(chǎn)階段，新一代產(chǎn)品已在研發(fā)驗(yàn)證中；新產(chǎn)品DRx和DiFEM模組的研發(fā)、驗(yàn)證和推廣正按計(jì)劃進(jìn)行，預(yù)計(jì)將在年末正式推出。Wi-Fi射頻前端模組方面，公司的第一代Wi-Fi 7已正式開(kāi)始推廣，適配二代平臺(tái)的Wi-Fi 7產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于年末推向市場(chǎng)。
　　投資建議：射頻前端模組產(chǎn)品布局日益完善，給予“增持”評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)0.16/2.04/3.71億元，EPS為0.04/0.49/0.89元，對(duì)應(yīng)23年8月30日股價(jià)的PE分別為1945/156/86x。
　　公司射頻前端模組產(chǎn)品布局日益完善，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；客戶驗(yàn)證不及預(yù)期；需求不及預(yù)期。