>> 長江證券-千味央廚(001215)2023年中報點評：春色滿園關(guān)不住-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 517KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠，趙剛，范晨昊 |
| 下載權(quán)限： |
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事件描述
公司2023H1營業(yè)總收入8.51億元（+31.14%）；歸母凈利潤5589.86萬元（+22.18%），扣非凈利潤5276.46萬元（+30.07%）。其中2023Q2營業(yè)總收入4.22億元（+40.36%）；歸母凈利潤2561.27萬元（+50.29%），扣非凈利潤2324.01萬元（+38.96%）。
事件評論
直銷大客戶增長亮眼，產(chǎn)品矩陣多點開花。分渠道看：直營收入3.80億元/+71.01%，收入占比44.85%，其中直營第一大客戶收入2.15億/+116.35%，前五大客戶合計3.14億/+93.61%，線上直銷收入超1700萬/+812.68%；經(jīng)銷收入4.67億元/+10.12%、占比55.15%，前五大經(jīng)銷商收入0.56億元/-9.63%，上半年經(jīng)銷商數(shù)量減少86家至1066個，經(jīng)銷渠道整體增長較慢主要是（1）去年同期高基數(shù)（增速27.41%）、（2）社會餐飲恢復較慢影響。分產(chǎn)品看：油炸類3.91億元(+23.99%)、蒸煮類1.59億元(+19.15%)、烘焙類1.85億元(+64.75%)、菜肴類及其他1.12億元(+31.29%)；新產(chǎn)品亮點頗多，上半年蒸煎餃繼續(xù)高速增長，同期增幅達33.17%；米糕、春卷、燒麥增幅也較快，其中米糕銷售增幅為23.23%，春卷銷售增幅為120.01%，燒麥增幅為1,718.75%，預制菜銷售收入3,338萬元，同比增加180.40%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化繼續(xù)推動毛利率改善，銷售費用投入加大。公司2023H1歸母凈利率下滑0.48pct至6.57%，毛利率+0.77pct至23.24%，其中直營毛利率21.83%/+1.80pct、經(jīng)銷毛利率23.83%/+0.43pct，分類看毛利率油炸-0.59pct、烘焙+1.98pct、蒸煮-0.85pct、菜肴及其他+5.58pct；銷售費用率（+1.72pct）、管理費用率（-1.36pct）、研發(fā)費用率（+0.02pct）、財務費用率（+0.29pct）。2023Q2歸母凈利率提升0.4pct至6.07%，毛利率+0.15pct至22.52%，銷售費用率（+1.58pct）、管理費用率（-1.92pct）、研發(fā)費用率（-0.04pct）、財務費用率（+0.28pct）。銷售費用增加較多主要是新設子公司銷售費用增加及華東倉儲費用增加所致。此外上半年非經(jīng)常損益合計313.40萬元，主要是子公司收到的產(chǎn)業(yè)扶持資金等政府補助。
多數(shù)品類產(chǎn)銷率提升，在建工廠有望打開產(chǎn)能瓶頸。上半年公司油炸類銷售量35242噸/+18.72%、產(chǎn)銷率115.73%/+5.38pct，烘焙類銷售量11037噸/+51.33%、產(chǎn)銷率117.06%/-19.73pct，蒸煮類銷售量14509噸/+17.06%、產(chǎn)銷率157.63%/+32.29pct，菜肴類及其他銷售量11338噸/+29.62%、產(chǎn)銷率107.6%/+12.8pct，合計銷售量72126噸/+24.1%、產(chǎn)銷率120.97%/+7.78pct。截至2023年6月底，公司設計產(chǎn)能8.88萬噸、實際產(chǎn)能5.96萬噸，此外尚有在建產(chǎn)能6萬噸。
盈利預測及投資建議：預計2023-2025年歸母凈利分別為1.51/2.02/2.68億元，暫不考慮定增攤薄，EPS分別為1.74/2.33/3.09元，PE分別為37/28/21X，維持“買入”評級。
風險提示
1、食品安全風險；
2、原材料價格波動風險；
3、行業(yè)競爭加劇的風險等
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