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 Q2業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，看好需求復(fù)蘇與公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.31億元，同比增長(zhǎng)10.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.46億元，同比增長(zhǎng)46.26%。其中，2023Q2公司營(yíng)收62.60億元，同比增長(zhǎng)11.19%，環(huán)比增長(zhǎng)16.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.91億元，同比增長(zhǎng)75.67%，環(huán)比增長(zhǎng)94.53%?？紤]到公司Q2業(yè)績(jī)超出預(yù)期，我們上調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為21.76（+3.82）、26.12（+1.99）、29.04（+2.80）億元，EPS分別為0.71（+0.12）、0.85（+0.06）、0.95（+0.09）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為17.4、14.5、13.0倍。我們看好輪胎需求復(fù)蘇以及產(chǎn)能擴(kuò)張為公司帶來的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　 2023H1銷量增長(zhǎng)疊加成本端壓力持續(xù)釋放，公司盈利能力顯著增強(qiáng)銷量方面，根據(jù)公司公告，2023H1公司自產(chǎn)自銷輪胎銷量2511萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)12.30%，其中2023Q2銷量1357萬(wàn)條，環(huán)比增長(zhǎng)17.64%。價(jià)格與成本方面，根據(jù)公司公告，2023Q1、Q2公司各類輪胎產(chǎn)品平均價(jià)格分別環(huán)比-15.46%、-3.03%；同時(shí)在成本端，2023Q1、Q2天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項(xiàng)主要原材料總體采購(gòu)價(jià)格分別環(huán)比-5.68%、-4.85%。盈利能力方面，伴隨原材料成本的逐步下降，2023H1公司銷售毛利率、凈利率分別達(dá)到23.98%、9.35%，分別同比+5.73pcts、+2.18pcts，其中2023Q2毛利率、凈利率分別達(dá)到27.12%、11.48%，分別環(huán)比+6.80pcts、+4.61pcts。受益于銷量的大幅增長(zhǎng)以及成本端壓力的持續(xù)釋放，2023Q2公司單季度歸母凈利潤(rùn)也創(chuàng)歷史新高。
　　不斷加快產(chǎn)能擴(kuò)張步伐，市占率有望逐步提升，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)屬性十足根據(jù)公司公告，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023H1國(guó)內(nèi)輪胎外胎出口量達(dá)400萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.5%；出口金額100億美元，同比增長(zhǎng)13.2%。公司不斷加快國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能擴(kuò)張步伐，當(dāng)前柬埔寨年產(chǎn)900萬(wàn)套半鋼子午線輪胎項(xiàng)目、濰坊非公路項(xiàng)目等諸多項(xiàng)目正在逐步釋放中。未來伴隨在建產(chǎn)能充分釋放，公司有望憑借成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額。此外，根據(jù)公司公告，2023H1公司液體黃金輪胎也在憑借其性能優(yōu)勢(shì)獲得用戶的廣泛認(rèn)可，后續(xù)有望為公司貢獻(xiàn)重要的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求疲軟、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。