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23H1歸母凈利同比+46%、23Q2同環(huán)比+76%/+96%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　賽輪輪胎于8月30日發(fā)布半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.3億元，同比+11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.5億元（扣非11.3億元），同比+46%（扣非yoy+62%）。其中23Q2單季營(yíng)收62.6億元，同比+11%/環(huán)比+17%，歸母凈利6.9億元，同比+76%/環(huán)比+96%?？紤]輪胎需求景氣及成本端顯著改善，我們上調(diào)23-25年歸母凈利預(yù)期至22.5/26.5/28.8億元（原值18.0/24.1/26.8億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.74/0.87/0.94元，結(jié)合可比公司估值水平（Wind一致預(yù)期23年平均19xPE），考慮公司海外布局優(yōu)勢(shì)，給予公司23年25xPE，目標(biāo)價(jià)18.50元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　23Q2輪胎銷(xiāo)量大幅提升，毛利率連續(xù)三個(gè)季度改善
　　23Q2公司輪胎產(chǎn)品收入59.2億元，同環(huán)比+16%/+17%，輪胎銷(xiāo)量1357萬(wàn)條，同環(huán)比增長(zhǎng)19%/18%，輪胎銷(xiāo)售單價(jià)為436元/條，同環(huán)比變化-1%/-3%，銷(xiāo)量同環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)；23Q2天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線(xiàn)四項(xiàng)主要原材料總體采購(gòu)價(jià)格同比-11%，環(huán)比-5%。23Q2綜合毛利率同環(huán)比+7.8/+6.8pct至27.1%，連續(xù)三個(gè)季度改善。23H1期間費(fèi)用率同比+2.8pct至12.2%，賽輪越南/賽輪柬埔寨實(shí)現(xiàn)凈利5.7/1.4億元，同比-1%/+1347%。
　　輪胎出口穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)延續(xù)景氣
　　據(jù)百川盈孚，截止8月30日，輪胎行業(yè)大部分原材料較季度初有所上行，其中天然橡膠/丁苯橡膠/炭黑/簾子布產(chǎn)品價(jià)格較6月底分別上漲1%/6%/4%/2%至12175/12063/8571/22500元/噸。據(jù)海關(guān)總署，23年7月國(guó)內(nèi)出口橡膠輪胎5689萬(wàn)條，同比增4.6%，年內(nèi)累計(jì)同比增6.5%，出口需求穩(wěn)步提升。伴隨海外輪胎經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存恢復(fù)正常，中國(guó)輪胎企業(yè)出口環(huán)境向好，行業(yè)有望延續(xù)景氣。
　　“液體黃金”新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)快速成長(zhǎng)，非公路輪胎強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力
　　據(jù)半年報(bào)，公司堅(jiān)持以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的戰(zhàn)略，針對(duì)不同細(xì)分領(lǐng)域和使用場(chǎng)景持續(xù)推出更多品類(lèi)的液體黃金輪胎，于2月16日在線(xiàn)下門(mén)店推出新能源EV、豪華駕享、都市駕馭及超高性能四大系列液體黃金乘用車(chē)輪胎新品，獲得消費(fèi)者廣泛認(rèn)可。此外，公司計(jì)劃對(duì)青島工廠(chǎng)非公路輪胎項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)改造，改造完成后將全部生產(chǎn)49寸及以上規(guī)格的巨型非公路輪胎，有望進(jìn)一步提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易壁壘增加；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期