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近日，賽輪輪胎發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.31億元，同比增長(zhǎng)10.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.46億元，同比增長(zhǎng)46.26%。公司2023年二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.60億元，同比增長(zhǎng)11.19%，環(huán)比增長(zhǎng)16.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.91億元，同比增長(zhǎng)75.74%，環(huán)比增長(zhǎng)94.53%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　產(chǎn)能釋放疊加多重利好，公司盈利能力顯著提升。（1）產(chǎn)能持續(xù)爬坡，二季度銷量創(chuàng)新高。據(jù)公司公告，2023Q2公司輪胎銷量1357萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)19.48%，環(huán)比增長(zhǎng)17.64%。2022年公司柬埔寨工廠年產(chǎn)900萬(wàn)條半鋼胎項(xiàng)目正式投入運(yùn)營(yíng)，柬埔寨工廠年產(chǎn)165萬(wàn)條全鋼胎項(xiàng)目全線貫通；越南三期項(xiàng)目中年產(chǎn)5萬(wàn)噸非公路輪胎項(xiàng)目已基本建設(shè)完成。我們認(rèn)為公司產(chǎn)能的持續(xù)爬坡是銷量增加、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要基石。
　?。?）多重利好下，2023Q2毛利率和凈利率同環(huán)比明顯提升。2023Q2公司毛利率27.12%，同比提升7.80pct，環(huán)比提升6.80pct；凈利率11.48%，同比提升4.11pct，環(huán)比提升4.61pct。我們認(rèn)為公司盈利能力的提升主要受益于：①美國(guó)去庫(kù)存結(jié)束，海外工廠訂單以及開(kāi)工率恢復(fù)。
　　從上半年美國(guó)進(jìn)口輪胎數(shù)量來(lái)看，美國(guó)進(jìn)口半鋼胎數(shù)量連續(xù)多月均與
　　2021年同期值相近，美國(guó)進(jìn)口全鋼胎數(shù)量在6月恢復(fù)至2021年同期值附近，我們判斷去庫(kù)存可能已經(jīng)基本結(jié)束，美國(guó)進(jìn)口需求有望恢復(fù)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。②原材料價(jià)格走低，成本壓力減輕。2023Q2，我們測(cè)算的綜合原材料價(jià)格指數(shù)同比下降13.93%，環(huán)比下降9.20%。我們認(rèn)為隨著主要原材料價(jià)格結(jié)束大幅波動(dòng)狀態(tài)，未來(lái)輪胎原材料價(jià)格有望穩(wěn)定在合理區(qū)間，利好輪胎企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
　　全球化發(fā)展戰(zhàn)略有效規(guī)避貿(mào)易壁壘，持續(xù)深化全球化布局。（1）分地區(qū)來(lái)看，中、越、柬三基地均呈現(xiàn)穩(wěn)中向好格局。根據(jù)公司公告以及我們的測(cè)算，2023年上半年，越南工廠貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)5.72億元，同比基本持平，仍是公司最主要的利潤(rùn)來(lái)源；柬埔寨工廠貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.36億元，超過(guò)2022年全年的0.30億元，產(chǎn)能持續(xù)爬坡；國(guó)內(nèi)工廠貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3.79億元，同比增長(zhǎng)129%，凈利率同比提升2.35pct，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)工廠盈利能力的增強(qiáng)主要受益于公司液體黃金輪胎和非公路輪胎憑借
　　其優(yōu)異性能獲得用戶認(rèn)可、公司品牌建設(shè)更有成效等因素。（2）全球化布局持續(xù)加深。公司是首家在海外建廠并最早擁有兩個(gè)海外規(guī)模化生產(chǎn)基地的中國(guó)輪胎企業(yè)，積極推進(jìn)全球化發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置。在國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇、地緣政治沖突等多重不確定因素疊加期間，公司全球化戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步得到凸顯。公司還規(guī)劃了青島工廠非公路輪胎技術(shù)改造項(xiàng)目、越南三期項(xiàng)目年產(chǎn)100萬(wàn)條全鋼胎和300萬(wàn)條半鋼胎項(xiàng)目持續(xù)建設(shè)、青島董家口項(xiàng)目等產(chǎn)能，我們認(rèn)為公司未來(lái)產(chǎn)能有望繼續(xù)增長(zhǎng)，