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事件：公司近期發(fā)布了2023年半年報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入315.00億元，同比-9.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)113.06億元，同比+0.98%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　投行業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入38.24億元，同比+10.74%，在一級(jí)市場(chǎng)景氣度不足的大環(huán)境下逆勢(shì)增長(zhǎng)。市場(chǎng)方面，2023年上半年，A股IPO企業(yè)數(shù)量有所提升但發(fā)行規(guī)模下降，全市場(chǎng)合計(jì)173家企業(yè)完成IPO，同比+1.17%，發(fā)行規(guī)模人民幣2096.77億元，同比-32.78%。股權(quán)承銷方面，公司上半年完成IPO22單，主承銷規(guī)模330.94億元，同比-62.19%；完成再融資44單，主承銷規(guī)模1257.49億元，同比+62.30%；合計(jì)完成A股主承銷項(xiàng)目66單，主承銷規(guī)模1588.42億元，同比-3.71%，市場(chǎng)份額23.97%，排名市場(chǎng)第一。債券承銷方面，公司上半年債券承銷規(guī)模8532.11億元，同比+1.81%，占全市場(chǎng)承銷總規(guī)模的6.34%，排名市場(chǎng)第一。
　　自營(yíng)收入快速增長(zhǎng)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入119.05億元，同比+28.95%。上半年，上證指數(shù)上漲3.65%，大市值及成長(zhǎng)風(fēng)格股票表現(xiàn)不佳，低估值、高股息股票表現(xiàn)穩(wěn)健，人工智能主題股票漲幅突出。公司自營(yíng)業(yè)務(wù)堅(jiān)持聚焦上市公司基本面，同時(shí)強(qiáng)化自上而下的宏觀策略研究對(duì)投資組合風(fēng)格及行業(yè)配置的驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了良好的投資收益。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入小幅下滑但規(guī)模增長(zhǎng)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入52.90億元，同比-10.14%。截至6月末，公司客戶數(shù)量累計(jì)超1350萬(wàn)戶；托管客戶資產(chǎn)規(guī)模保持人民幣10萬(wàn)億級(jí)，較2022年末增長(zhǎng)7%。上半年代理股票基金交易總額合計(jì)18.2萬(wàn)億元，較2022年同期實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司是證券行業(yè)龍頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，上半年投行和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，有望持續(xù)受益于活躍資本市場(chǎng)的各項(xiàng)政策。預(yù)計(jì)公司2023至2024年每股收益分別為1.66元和1.88元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為13.40倍和11.81倍。維持對(duì)公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行及利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；股基成交額大幅萎縮導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降；市場(chǎng)大幅波動(dòng)導(dǎo)致投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益變大；資本市場(chǎng)改革進(jìn)展不及預(yù)期；公司治理機(jī)制變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；信用違約風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。