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事件：2023 年8月29日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤315.00/113.06億元，同比-9.70%/+0.98%，加權(quán)平均ROE4.27%，同比.減少0.37個百分點(diǎn)。Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤161.52/58.89億元，同比-17.88%/-1.32%，環(huán)比+5.24%/+8.70%。
　　點(diǎn)評：
　　上半年公司經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/自營業(yè)務(wù)累計(jì)收入分別為52.90/38.24/49.68/21.23/115.40億元，同比-10.1%/+10.7%/-8.6%/-22.5%/+22.0%。Q2單季度經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/自營業(yè)務(wù)收入分別為26.98/18.44/24.70/15.41/49.26億元，同比-0.1%/+13.5%/-7.1%/-11.0%/-19.4%環(huán)比+4.1%/-6.9%/-1.1%/+164.3%/-25.5%。
　　投行業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先，信用業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)環(huán)比增量。1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，上半年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入/交易單元席位租賃收入/代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入分別為32.10/7.92/7.98億元，同比-11.3%/-0.4%/-8.4%。傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)方面，公司2023H1實(shí)現(xiàn)股票基金成交額18.2萬億元，市占率7.3%與2022年持平。財(cái)富管理方面，截至上半年末，公司財(cái)富管理客戶數(shù)量累計(jì)超1,350萬戶；托管客戶資產(chǎn)規(guī)模保持人民幣10萬億級，較2022年增長7%。其中，人民幣200萬元以上資產(chǎn)財(cái)富客戶數(shù)量超16萬戶，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)人民幣1.8萬億元。2）投行業(yè)務(wù)方面，據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，公司上半年IPO規(guī)模330.94億元，市占率為15.78%；再融資規(guī)模1228.92億元，市占率為27.3%；儲備項(xiàng)目方面，截至上半年末，公司IPO儲備項(xiàng)目111個。IPO/再融資規(guī)模、IPO儲備項(xiàng)目數(shù)均位于行業(yè)第一。債券承銷方面，公司上半年債券承銷規(guī)模8576.70億元，位于行業(yè)第一。3）資管業(yè)務(wù)方面，集合、單一、專項(xiàng)規(guī)模分別為3741.7、8821.6、2448.1億元，同比-25.7%/-3.5%/-11.1%。4）信用業(yè)務(wù)方面，截至上半年末，公司融資融券業(yè)務(wù)融出資金1074.0億元，較年初+2.7%，市占率為6.8%，與年初持平。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模324.9億元，較年初+10.5%。5）自營業(yè)務(wù)方面，上半年公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模5880.49億元，較年初+10.8%，其中債券/股票貢獻(xiàn)主要增量，分別+15.0%/+14.5%，我們預(yù)計(jì)上半年自營業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)穩(wěn)健主因交易性債券浮盈增加及場外衍生品業(yè)務(wù)下的非方向性股票持倉規(guī)模提升。
　　看好公司杠桿提升空間，ROE有望加速上行。2023年至今市場環(huán)境震蕩，公司業(yè)績波動較小，作為行業(yè)龍頭優(yōu)勢盡顯。8月18日，證監(jiān)會明確表示將“優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)放寬對優(yōu)質(zhì)證券公司的資本約束，提升資本使用效率”。我們預(yù)計(jì)公司憑借穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)有望首先受益于杠桿提增，帶動ROE上行，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：市場競爭加劇，政策落地不及預(yù)期，市場波動加劇等。