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事件：2023年8月29日，中信證券發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年中信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入315.00億元，同比下降9.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)113.06億元，同比上升0.98%。2023H1公司經(jīng)紀(jì)/投行/資管/利息收入占比總營(yíng)收16.8%/12.1%/15.8%/6.7%，公司上半年加權(quán)平均ROE為4.27%，同比下降7.97%，EPS為0.75元，杠桿率為4.34，同比下降3.98%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司營(yíng)業(yè)收入下滑主要原因?yàn)槠渌麡I(yè)務(wù)收入降低。2023年上半年公司其他業(yè)務(wù)收入為17.78億元，同比下降71.34%，下降原因?yàn)橄聦僮庸敬笞谏唐焚Q(mào)易銷售收入減少。
　　投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入上升，行業(yè)地位穩(wěn)固。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入38.24億元，同比上升10.74%。從股權(quán)融資來(lái)看，A股主承銷規(guī)模/IPO主承銷規(guī)模/再融資主承銷規(guī)模分別為1588.42億元/330.94億元/1257.49億元，市場(chǎng)份額為23.97%/15.78%/27.76%，均排名市場(chǎng)第一。從債務(wù)融資來(lái)看，公司上半年共承銷債券1923只，承銷規(guī)模為8532.11億元，占市場(chǎng)承銷總規(guī)模6.34%，排名市場(chǎng)第一。綜合來(lái)看，公司投行業(yè)務(wù)市占率相比同業(yè)仍有較大優(yōu)勢(shì)。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入略有下滑。2023年上半年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為52.90億元，同比下降10.14%，主要原因?yàn)樯习肽曩Y本市場(chǎng)活躍度較低。上半年資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為49.68億元，同比下降8.58%。公司上半年資產(chǎn)管理規(guī)模為15011.45億元，同比下降5.92%；控股公司華夏基金管理資產(chǎn)規(guī)模為18016.65億元，同比上升3.53%，公募基金管理規(guī)模為12526.33億元，同比上升10.21%。未來(lái)隨著資本市場(chǎng)活躍度提高，居民財(cái)富管理需求增加，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉?lái)較大漲幅。
　　投資收益大幅增長(zhǎng)。2023年上半年公司投資收益為101.95億元，同比增長(zhǎng)41.80%，主要原因?yàn)樘幹媒鹑诠ぞ攉@得收益增加。隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，利好A股市場(chǎng)投資行為，將進(jìn)一步促進(jìn)公司投資收益增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司營(yíng)收雖略有下滑，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)體量相比同業(yè)仍具有較大優(yōu)勢(shì)。未來(lái)隨著政策推出，利好中信證券體量進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為258.77億元，308.27億元，355.86億元，給與“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)與估值不及預(yù)期；監(jiān)管政策發(fā)生改變；經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定；權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)較大。