>> 廣發(fā)證券-中信證券(600030)投行領(lǐng)先優(yōu)勢鞏固，整體業(yè)績較為穩(wěn)健-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
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23Q1較高基數(shù)下整體業(yè)績較為穩(wěn)健。公司發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)營收153.48億元，同比+0.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤54.17億元，同比+3.6%。（公司2022Q1/2/3/4歸母凈利潤分別同比+1%/-15%/-1%/-13%，二、四季度相對低基數(shù)）。Q1加權(quán)ROE為2.07%，同比減少0.19pct。
資本實力持續(xù)增強，2023Q1公司總資產(chǎn)1.44萬億元，同比+10.05%；剔除客戶資金杠桿率4.3倍，較去年年底+0.4，較去年同期-0.5。
綜合業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢助力投行業(yè)務(wù)持續(xù)提升。1.投行：據(jù)wind發(fā)行日數(shù)據(jù)，2022Q1全市場股權(quán)融資額3406億元（同比-6%），而公司股權(quán)融資金融882億元（同比+37%），市占率大幅提升至25.9%，公司投行Q1凈收入19.8億元，同比+8.4%。2.財富管理：一季度全市場日均交易額同比-13%，經(jīng)紀業(yè)務(wù)Q1凈收入25.9億元，同比-18.6%。3.資管業(yè)務(wù)Q1凈收入24.98億元，同比-10%，主要是中信資管拖累，華夏基金凈利潤5.49億元，同比+16.7%。4.一季度末兩融余額16067億元，同比-4%。公司Q1利息凈收入5.83億元，同比-42%，主要是利息支出增加。
自營收益受市場波動影響大幅增加。23Q1滬深300漲幅4.6%（去年同期-14.5%）；中證全債+0.98%（去年同期+0.78%），公司投資凈收益+公允價值變動收益Q1單季67.3億元，同比+96.5%，一、二級市場投資及公允變動造成業(yè)績動態(tài)下滑，衍生品業(yè)務(wù)有力提升穩(wěn)定性，一季度末交易性金融資產(chǎn)6312億元，環(huán)比+19%，賣出回購金融資產(chǎn)3035億元，環(huán)比+42%；而衍生金融資產(chǎn)283億元，環(huán)比-22%。
盈利預測與投資建議:全面注冊制下行業(yè)頭部化日益凸顯，公司多項業(yè)務(wù)穩(wěn)居行業(yè)第一，綜合優(yōu)勢突出。預計公司2023-2025年每股凈資產(chǎn)為18.79/20.67/22.73元/股，鑒于近三年P(guān)B中樞1.1-2.1倍，給予2023年1.4倍PB估值，A股合理價值為26.30元/股，鑒于AH溢價對應(yīng)H股合理價值21.58港幣/股，維持A、H股“買入”評級。（HKD/CNY=0.88）
風險提示。經(jīng)濟下行超預期，行業(yè)政策變動，權(quán)益及債券市場波動導致業(yè)績不達預期等。
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