>> 東興證券-中信證券(600030)2022年年報業(yè)績點評：投行業(yè)務(wù)延續(xù)突出表現(xiàn)，有效平抑業(yè)績波動-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
768KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉嘉瑋,高鑫 |
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中信證券披露2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入651.09億元，同比減少14.92%；歸母凈利潤213.17億元，同比減少7.72%。EPS1.42元/股，同比減少15.98%；ROE 8.67%，同比下降3.40個百分點。
報告期內(nèi)權(quán)益市場波動劇烈，公司經(jīng)營面臨諸多挑戰(zhàn)，投行業(yè)績成為一抹亮色。受國內(nèi)疫情頻發(fā)、俄烏沖突和美歐等主要央行持續(xù)快速加息等持續(xù)性和突發(fā)性因素影響，2022年國內(nèi)資本市場整體表現(xiàn)低迷，權(quán)益市場劇烈波動，對證券行業(yè)經(jīng)營造成較大負(fù)面影響。作為行業(yè)頭部券商，公司經(jīng)營情況亦遭受諸多壓力。從全年業(yè)績表現(xiàn)看，除投行外的各大業(yè)務(wù)條線收入均較2021年均不同程度下滑，其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入111.68億元，同比減少20.01%；資管業(yè)務(wù)凈收入109.40億元，同比減少6.51%；自營業(yè)務(wù)凈收入183.10億元，同比減少22.33%。相較之下，投行業(yè)務(wù)延續(xù)較強的非周期屬性，成為公司的業(yè)績亮點，報告期內(nèi)投行業(yè)務(wù)凈收入86.54億元，同比增長6.1%。此外，受益于前期對融資類業(yè)務(wù)風(fēng)險充分計提，報告期內(nèi)信用減值損失大額轉(zhuǎn)回（6.98億），成為業(yè)績的重要“穩(wěn)定器”。我們預(yù)計，隨著疫情影響緩解，宏觀經(jīng)濟逐步復(fù)蘇和全面注冊制的落地，2023年經(jīng)紀(jì)、投行、自營、資管、信用等核心業(yè)務(wù)板塊凈收入均將較2022年有所增長。
投行業(yè)務(wù)強者恒強，助力公司把握全面注冊制發(fā)展機遇。借助直接融資發(fā)展東風(fēng)和全面注冊制加速推進的契機，投行業(yè)務(wù)繼續(xù)成為公司最為穩(wěn)健的業(yè)績增長點。股權(quán)承銷和債券承銷等核心業(yè)務(wù)規(guī)模長期排名行業(yè)首位。在全面注冊制框架下，投行、直投等業(yè)務(wù)條線逐步實現(xiàn)高效聯(lián)動，券商得以全產(chǎn)業(yè)鏈、全流程參與上市公司發(fā)展壯大，投行業(yè)務(wù)正在成為券商的“流量入口”，預(yù)計隨著宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)和疫情緩和，疊加香港及海外投行業(yè)務(wù)復(fù)蘇，公司投行業(yè)務(wù)無論從自身規(guī)模還是同其他業(yè)務(wù)條線的協(xié)同上均有望繼續(xù)取得突破。隨著全球業(yè)務(wù)聯(lián)動的加強，以一帶一路經(jīng)濟帶、粵港澳及東南亞區(qū)域為基石的投行國際化版圖有望繼續(xù)擴充，也將帶動中信證券投資、金石投資等投行“上下游”業(yè)務(wù)收入加速增長。
財富管理和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)仍是抵御市場波動，優(yōu)化資源配置，筑牢客戶基本盤的核心所在。經(jīng)濟增速下行疊加居民可支配收入增速下滑，對財富管理類產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)短期回落態(tài)勢。報告期內(nèi)公、私募基金業(yè)績較為低迷且分化巨大，為新發(fā)基金和存量基金規(guī)模及管理費收入增長帶來極大挑戰(zhàn)，進而影響券商涉及金融產(chǎn)品銷售、基金投顧等財富管理業(yè)務(wù)收入。但公司依托平臺優(yōu)勢，發(fā)揮財富管理業(yè)務(wù)線和華夏基金的高效協(xié)同，并通過以中信證券資管、中信期貨資管、金石投資為主的資產(chǎn)管理體系，助力大財富管理業(yè)務(wù)全面發(fā)展。同時，公司通過行業(yè)領(lǐng)先的股權(quán)衍生品和QDII、FICC業(yè)務(wù)線，為財富管理條線提供更豐富的金融產(chǎn)品來源，亦可更大程度對沖市場風(fēng)險，在降低凈值波動的同時提升收益率水平，進而提升財富管理客戶對公司管理能力和品牌的認(rèn)同感，提升客戶粘性。
投資建議：
當(dāng)前證券行業(yè)業(yè)務(wù)同質(zhì)化仍較高，在馬太效應(yīng)持續(xù)增強的背景下，僅龍頭的護城河有望持續(xù)存在并加深，資源集聚效應(yīng)更為顯著，進而有機會獲得更高的估值溢價。作為行業(yè)的絕對龍頭，中信證券不僅業(yè)務(wù)上無明顯短板，綜合實力業(yè)內(nèi)突出，而且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)具有一定特色和異質(zhì)化，抗周期屬性初步顯現(xiàn)。
公司配股完成后，資本實力得到有效補充，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，進一步提升盈利能力和綜合競爭力，我們堅定看好公司的長期發(fā)展前景和構(gòu)建“券業(yè)航母”的未來。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為256.85億元、326.48億元和384.52億元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險。
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