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事件：中信證券公布2023年一季報，業(yè)績符合預期。1Q23公司實現(xiàn)營收153.5億/yoy+0.9%；歸母凈利潤54.2億（利潤創(chuàng)歷史同期新高）/yoy+3.6%。1Q23加權(quán)ROE（未年化）2.07%/yoy-0.19pct。
　　投行正增長，投資業(yè)務(wù)顯著回暖，貢獻證券主營收占比超4成。1）公司利潤增速（+3.6%）低于證券主營收入（不含其他收入和其他收益）增速（+16.9%）主因報告期計提減值：
　　1Q23公司計提減值損失2.4億（ vs1Q22減值沖回反哺利潤4.2億）；剔除減值影響，1Q23撥備前營業(yè)利潤75.7億/yoy+13.5%。2）營收拆分：1Q23經(jīng)紀、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別為25.9、19.8、25.0、5.8、67.6億元，收入占比17.5%、13.4%、16.9%、3.9%、45.7%；分別同比-19%、+8%、-10%、-42%、+101%。凈利息同比下滑超4成主因賣出回購和拆入資金等利息支出增加。投資類業(yè)務(wù)收入同比翻倍：1Q23凈投資收入（含匯兌損益）67.6億/yoy+101%/qoq+71%，近5個季度中僅次于2Q22。
　　經(jīng)營杠桿環(huán)比提升，投資規(guī)模環(huán)比雙位數(shù)增長。期末公司總資產(chǎn)1.44萬億/qoq+10%，凈資產(chǎn)2585億/qoq+2%；經(jīng)營杠桿4.44倍/qoq+0.38倍。期末金融投資資產(chǎn)規(guī)模7297億/yoy+15% /qoq+14%，其中交易性及衍生資產(chǎn)規(guī)模6596億/yoy+16%/qoq+16%；測算得1Q23年化投資收益率3.96%/yoy+1.86pct（21年3.91%、22年2.89%），預計市場回暖下公司另類投資及直投業(yè)務(wù)同比改善，且債市回暖驅(qū)動固收投資業(yè)務(wù)環(huán)比高增。
　　投行業(yè)務(wù)：龍頭地位進一步鞏固，股權(quán)市占率超20%。按發(fā)行日口徑統(tǒng)計，1Q23公司IPO規(guī)模242億/yoy+52%，市占率24.3%/yoy+12.1pct；再融資規(guī)模580億/yoy+130%，市占率30.1%/yoy+12.7pct；債承規(guī)模3612億/yoy-8%，市占率13.3%/yoy-2.2pct。
　　IPO、再融資、債券主承銷市占率均位于行業(yè)第一，全面注冊制后，市占率進一步向龍頭集中。當前公司IPO排隊項目（不含不予/終止注冊、終止/中止審查）56家，行業(yè)第一。
　　資管業(yè)務(wù)：公募子公司利潤同比雙位數(shù)增長；設(shè)立券商資管子公司已獲監(jiān)管批復。公募業(yè)務(wù)方面，1Q23年華夏基金（控股62.2%）實現(xiàn)凈利潤5.5億/yoy+10%，貢獻集團利潤占比約10%；期末非貨公募規(guī)模7132億/yoy+11% /qoq+1%，排行業(yè)第二。券商資管業(yè)務(wù)方面，中信證券資管子公司工商登記手續(xù)已辦理完成，預計后續(xù)將積極申請公募牌照。
　　投資分析意見：維持中信證券買入評級。維持盈利預測，預計23-25E歸母利潤241、270、311億元，同比分別+13%、+12%、+15%。當前收盤價對應(yīng)23年動態(tài)PB 1.22倍，對應(yīng)23年動態(tài)PE 13.0倍。公司投行業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，股權(quán)業(yè)務(wù)市占率超20%，全面注冊制改革落地驅(qū)動市占率進一步向龍頭集中；同時上年完成配股后續(xù)加杠桿空間充足，隨著市場ADT、兩融余額逐步回暖，23年利潤增速有望前低后高，重申買入評級。
　　風險提示：經(jīng)濟下行；流動性收緊，居民資金入市進程放緩。