>> 中信建投-23年中報業(yè)績分析：Q3盈利有望見底，結構看好科技改善-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 2375KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
陳果，鄭佳雯 |
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核心觀點
23Q2全A、全A（非金融兩油）歸母凈利潤單季同比增速分別為-9.49%、-12.72%，相較Q1同比分別下行10.83pct、6.08pct，展望后期在需求依舊偏弱且去年同期疫后復產加速帶來的高基數影響下，Q3有望成為本輪周期盈利底，Q4企穩(wěn)回暖可期。行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)上，能源拖累，消費K型分化，光儲盈利優(yōu)勢弱化，科技小幅改善。展望后期，值得關注的業(yè)績景氣方向包括火電、出行鏈、造船、汽零、Topcon、化妝品/醫(yī)美、通信設備、游戲、消費電子/半導體、軟件、運營商、鐵路公路、券商/保險、農化品等。
Q2盈利繼續(xù)下行，Q3有望見到盈利底。23Q2全A、全A（非金融兩油）歸母凈利潤單季同比增速分別為-9.49%、-12.72%，相較Q1同比分別下行10.83pct、6.08pct，低基數下仍有下滑低于市場預期，主因需求疲弱、PPI同比下行（降至16年以來最低水平）拖累；結構上價值韌性優(yōu)于成長。全A（非金融兩油）ROE(TTM)較23Q1下行0.1pct至7.5%，產能利用率及銷售凈利率均繼續(xù)回落。展望后期在需求依舊偏弱且去年同期疫后復產加速帶來的高基數影響下，Q3有望成為本輪周期盈利底，Q4企穩(wěn)回暖可期；預計全年全A（非金融兩油）有望實現(xiàn)約-5~-0%左右的利潤同比增速表現(xiàn)；預計科創(chuàng)板盈利趨勢將優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板。
市場聚焦的三大問題：1）科技風格的業(yè)績兌現(xiàn)度：計算機/通信/傳媒三者加總后凈利潤(TTM)同比增速-4.6%，環(huán)比趨勢繼續(xù)小幅跑贏全A，AI方面業(yè)績體現(xiàn)以點狀展開，未來半年隨交貨周期到來及政策支持催化，相對全A的超額盈利有望繼續(xù)擴張：2）中特估線索：23H1央企經營情況有所承壓但較民企而言具備韌性，但經濟需求整體回落背景下經營性現(xiàn)金流占比、ROE、人均創(chuàng)收等指標表現(xiàn)仍偏平淡，未來仍具備較大提升空間；3）中上游庫存去化程度：上游原材料名義庫存同比在降價壓力下處于偏低水平，中游工業(yè)品庫存仍較高。
行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)上，以Q2單季利潤同比看，資源品仍是全A盈利表現(xiàn)的主要拖累，高基數弱需求下利潤同比較Q1進一步下滑（-20%~-50%），中游加工制造受累于需求疲弱繼續(xù)大幅負增（<-50%），穩(wěn)定類板塊（火電/航空/高鐵）業(yè)績高位震蕩；金融地產方面，23Q2非銀在基數走高/投資業(yè)務表現(xiàn)偏弱下單季利潤同比增速回落至負增狀態(tài)，Q2基建邊際下滑，地產依舊低迷；制造內部分化，汽車超預期表現(xiàn)，電池弱復蘇，風光儲需求韌性依舊，但降價壓力負面拖累業(yè)績，傳統(tǒng)制造利潤同比低位震蕩，部分出口鏈企業(yè)呈結構性高景氣；消費呈現(xiàn)K型復蘇，中端消費如餐飲鏈、免稅等表現(xiàn)偏弱，出行/必選消費維持盈利韌性，白電在高溫天氣及補庫需求催化下超預期表現(xiàn)；科技方面，半導體/電子利潤同比延續(xù)負增但降幅小幅縮窄，計算機表現(xiàn)低于預期，傳媒/通信保持穩(wěn)健。對23Q2單季利潤同比以5%/30%為界進行三檔分類，展望后期，值得關注的景氣方向：1）第一梯隊中將維持高增的細分：火電、出行鏈、造船、汽零、Topcon、化妝品/醫(yī)美；2）第二、三梯隊中業(yè)績穩(wěn)健或可能實現(xiàn)躍升的板塊：通信設備、游戲、消費電子/半導體、軟件、運營商、鐵路公路、券商/保險、農化品等。
風險提示：數據統(tǒng)計存在誤差，海內外經濟衰退風險
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