>> 廣發(fā)證券-極米科技(688696)23Q2業(yè)績承壓，期待內銷企穩(wěn)與海外放量-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋，符超然 |
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公司發(fā)布2023年業(yè)績中報。2023H1公司營業(yè)收入16.3億元（YoY-20.1%）；歸母凈利潤0.9億元（YoY-65.6%）。23Q2單季收入7.4億元（YoY-27.4%）；歸母凈利潤0.4億元（YoY-72.6%）。
23H1智能投影行業(yè)整體承壓，DLP投影銷量份額下滑。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2023H1國內智能投影銷量為279萬臺（YOY-7.3%）；銷額為53億元（YOY-15.4%）；均價同比下滑9%。均價下滑主因產(chǎn)品結構變化，1LCD產(chǎn)品銷量份額提升至63.7%，同比增長4.5pct；主打中高端市場的DLP，銷量下滑至35%以下。分品牌來看，極米在中高端DLP市場龍頭地位穩(wěn)固，低端市場LCD品牌仍處于分散混戰(zhàn)期。
23Q2弱需求下公司收入下滑，同時營銷費用投放增加導致利潤率承壓。
在行業(yè)需求趨弱影響下，公司23Q2收入下滑27.4%。盈利能力方面，23Q2毛利率34.0%（YoY-3.3pct），主要因為弱需求下促銷折扣較多，后續(xù)隨著海外收入占比提升，老品逐步下架，毛利率有望企穩(wěn)。23Q2凈利率下滑至5.5%（YoY-9.0pct），銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為23.5%/5.7%/-2.9%/14.2%，同比+9.3pct/+2.3pct/-4.1pct/+4.4pct，費用率增加主要系收入基數(shù)下滑、營銷投放增加、股權支付費用增加導致。
期待國內增速企穩(wěn)與海外渠道拓展成果體現(xiàn)。內銷方面，23H1公司研發(fā)成果體現(xiàn)，激光、短焦投影等新品密集推出，期待23H2低基數(shù)下增速逐步企穩(wěn)。外銷方面，線下渠道快速拓展，已成功進入Best Buy、Media Markt等海外重要零售渠道，未來新渠道有望逐步放量。
盈利預測與投資建議：預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.9、4.2、5.8億元，同比增速分別為-41.2%、43.9%、35.7%，最新收盤價對應2023年PE為28.9x。參考可比公司估值水平，給予公司2023年30倍PE，對應每股合理價值為126.36元，給予“增持”評級。
風險提示：部分零部件依賴外購風險，海外市場需求疲軟，競爭加劇
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