>> 中泰證券-奇安信(688561)毛利高速增長，經(jīng)營效率持續(xù)提升-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
488KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學(xué)臣，蘇儀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資事件：公司發(fā)布2023年半年報：2023年H1公司營業(yè)收入24.83億元，同比增長26.15%；歸母凈利潤-8.80億元，虧損同比收窄3.26%；扣非歸母凈利潤-9.79億元，虧損較上年同期收窄7.09%。
營收持續(xù)高增速，數(shù)據(jù)安全、終端安全增速明顯。2023年H1公司營收達(dá)到24.83億元，同比增長26.15%，營收保持較快增長。報告期內(nèi)，公司進一步深耕技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品打磨，核心產(chǎn)品線實現(xiàn)快速增長，逐漸形成了基于市場份額界定的4層產(chǎn)品階梯，共同成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。其中絕對優(yōu)勢產(chǎn)品包括終端安全、威脅發(fā)現(xiàn)與態(tài)勢感知、代碼安全等，市場第一產(chǎn)品包括數(shù)據(jù)安全、云安全、威脅情報等。上半年公司的絕對優(yōu)勢產(chǎn)品占整體收入比例超過了50%，領(lǐng)先地位得到進一步夯實。報告期內(nèi)，公司數(shù)據(jù)安全品類實現(xiàn)收入5.80億元，同比增長超過40%；終端安全品類共實現(xiàn)營收3.39億元，同比超過41%。2023年5月，公司“奇安天盾”數(shù)據(jù)安全保護系統(tǒng)正式發(fā)布，針對數(shù)據(jù)要素流動的各種場景，構(gòu)建的數(shù)據(jù)安全保障體系。公司的終端安全業(yè)務(wù)憑借新產(chǎn)品的推出和天擎新版本的推廣，以及行業(yè)信創(chuàng)和黨政信創(chuàng)建設(shè)的持續(xù)推進，上半年實現(xiàn)強勁增長。
毛利高速增長，經(jīng)營效率持續(xù)提升。2023年H1公司實現(xiàn)毛利15.14億元，同比增長34.39%，高于營收增速，主要是因為高毛利產(chǎn)品占比進一步提升。報期內(nèi)，公司三大費用增速均有不同程度的下降，銷售費用增速下降1.56pcts，管理費用增速下降8.94pcts，研發(fā)費用增速下降11.76pcts，三費合計增速10.42%，較去年同期下降6.50pcts。公司三大費用率下降14.17pcts，營收與三費“剪刀差”日趨明顯，研發(fā)費用率/銷售費用率/管理費用率較去年同期分別下降7.13/2.73/4.31pcts。人效方面，公司人均創(chuàng)收超25萬元，較去年同期增長近28%。
企業(yè)級客戶成為增長“主力引擎”，發(fā)布首個工業(yè)級大模型應(yīng)用Q-GPT安全機器人。
報告期內(nèi)，公司在銷售端的架構(gòu)調(diào)整取得了良好成效，企業(yè)級客戶成為上半年增長的主要引擎，企業(yè)級客戶、政府客戶、公檢法司分別占主營業(yè)務(wù)收入比為68.71%、22.14%、9.15%。其中企業(yè)級客戶收入增速超36%，重點關(guān)基行業(yè)客戶營收增長尤為顯著，能源、金融和運營商三大行業(yè)合計創(chuàng)收占公司主營業(yè)務(wù)收入比超30%，較去年同期增長超45%。從收入的體量分布上看，百萬級以上客戶創(chuàng)收增速超40%，占營收比重由63.95%增長至71.79%，體現(xiàn)了公司在大客戶市場拓展方面的成果顯著。同時，公司在渠道體系搭建和代理商賦能方面取得了顯著成果。2023年8月，公司正式發(fā)布工業(yè)級Q-GPT安全機器人和大模型衛(wèi)士，Q-GPT安全機器人是基于奇安信大模型的“虛擬安全專家”，一臺機器人的運營效率約等于70位安全專家，每年每臺Q-GPT安全機器人可產(chǎn)生約2000萬元的運營效益，極大提升了生產(chǎn)力，且隨著算力的持續(xù)增長，未來的運營效益還會不斷提升。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司收入80.66/103.41/131.53億元；歸母凈利潤2.92/4.64/7.71億元。公司2023/2024/2025年EPS分別為0.43/0.68/1.13元。給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策落地緩慢，疫情影響原材料成本及項目交付，公司業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期，市場競爭加劇
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