>> 中泰證券-益豐藥房(603939)業(yè)績恢復(fù)常態(tài)化增長，堅持區(qū)域聚焦戰(zhàn)略-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
749KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦，孫宇瑤 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入107.07億元，同比增長22.36%；歸母凈利潤7.05億元，同比增長22.33%。
業(yè)績符合預(yù)期，后疫情時期恢復(fù)常態(tài)化增長。單二季度公司實現(xiàn)營收54.41億元，同比增長18.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.69億元，同比增長21.20%；扣非凈利潤3.57億元，同比增長21.86%。
中藥品類增速領(lǐng)先，凈利率小幅提升。2023H1公司零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入95.99億元（同比+20.48%），毛利率40.88%（同比-0.32pp）；批發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入82.49億元（同比+55.32%），毛利率10.18%（同比-0.97pp），批發(fā)業(yè)務(wù)收入增速較快系公司加大力度布局加盟店所致。分品類看，2023上半年中西成藥實現(xiàn)收入80.63億元（同比+24.13%）、毛利率35.07%（同比-0.12pp）；中藥實現(xiàn)收入10.15億元（同比+35.64%）、毛利率48.59%（同比+0.58pp）；非藥品實現(xiàn)收入13.47億元（同比+7.29%）、毛利率51.07%（同比-4.49pp）。2023H1公司整體凈利率達7.46%，同比小幅提升0.14pp。
擴張加速，持續(xù)推進區(qū)域聚焦。截止2023年中，公司總門店數(shù)達到11580家（含加盟2491家）。上半年新增門店1423家，其中自建692家/并購202家/加盟529家/遷址、閉店111家，加盟門店數(shù)量正在快速上升。中南、華東、華北地區(qū)門店數(shù)分別達6061家/4186家/1333家，分別新增門店647家/391家/274家，公司堅持區(qū)域聚焦戰(zhàn)略，以鞏固中南華東華北，拓展全國市場為發(fā)展目標，中南、華東、華北等優(yōu)勢區(qū)域的市場份額有望持續(xù)提升。
新零售業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，專業(yè)化服務(wù)能力提升。截止2023年中，公司O2O多渠道多平臺上線直營門店超過7800家，覆蓋了公司線下所有主要城市，上半年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入9.11億元，同比增長11.75%，其中O2O實現(xiàn)銷售收入6.95億元，同比增長7.78%；B2C實現(xiàn)銷售收入2.17億元，同比增長26.71%。同時，公司積極探索線上線下全渠道承接醫(yī)院處方外流的新模式，公司9089家直營連鎖門店，已取得各類“醫(yī)療保險定點零售藥店”資格7858家，占公司直營門店總數(shù)比例為86.46%，專業(yè)化服務(wù)能力持續(xù)提升。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入244.20、295.65、352.19億元，同比增長23%、21%、19%，歸母凈利潤14.40、17.71、21.51億元，同比增長14%、23%、21%。考慮到行業(yè)整合浪潮下，公司對內(nèi)精益管理，提升效率；對外加速擴張，未來有望保持高增長態(tài)勢，維持“買入”評級。
風險提示事件：并購整合不達預(yù)期的風險、門店擴張不達預(yù)期的風險、醫(yī)藥政策擾動的風險、市場規(guī)模不達預(yù)期的風險。
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