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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.26億元，同比-13.00%，歸母凈利潤1.58億元，同比+47.03%，毛利率為13.67%，同比+5.98pct。其中，公司單Q2實(shí)現(xiàn)營收5.85億元，同比-14.63%，歸母凈利潤0.76億元，同比+180.00%。23H1公司營收減少主要因?yàn)楫a(chǎn)品銷售價(jià)格下降，凈利潤增加主要因?yàn)閺U紙、原煤等原材料采購價(jià)格下降的幅度大于產(chǎn)品銷售價(jià)格下降的幅度。
　　高效循環(huán)利用資源，熱電聯(lián)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益強(qiáng)。分產(chǎn)品看，23H1公司原紙及紙制品銷售收入10.72億元，同比-13.15%，蒸汽銷售收入0.49億元，同比-9.70%。23H1公司造紙產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，產(chǎn)量增加。同時(shí)，公司通過熱電聯(lián)產(chǎn)方式，蒸汽除滿足自身造紙、發(fā)電等生產(chǎn)需求外，還有償供給給園區(qū)內(nèi)其他企業(yè)，達(dá)成長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，為公司貢獻(xiàn)部分收入。
　　產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸，協(xié)同優(yōu)勢凸顯。隨著下游紙包裝的需求不斷提升，公司進(jìn)一步向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，年產(chǎn)5億平方綠色智能包裝產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目一期已完投產(chǎn)運(yùn)行，一期完全達(dá)產(chǎn)后將具備年產(chǎn)2億平方米瓦楞紙板、紙箱的產(chǎn)能，能夠幫助公司及時(shí)深入了解包裝行業(yè)，把握下游最終用戶的需求，合理制定和調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃，進(jìn)一步鞏固公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢。
　　技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)，提供差異化產(chǎn)品。公司引進(jìn)了一流造紙?jiān)O(shè)備和技術(shù)噸紙平均綜合能耗、平均取水量較低，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性居行業(yè)前列。同時(shí)，公司積極投入研發(fā)，能夠?yàn)榭蛻籼峁┎町惢a(chǎn)品，提升公司影響力。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司為再生紙龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具有區(qū)位優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.50億元、4.71億元、和6.58億元，分別同比+108%、+34%，+40%，目前股價(jià)對應(yīng)23年P(guān)E為12.6x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，市場競爭加劇，環(huán)保政策變動(dòng)。