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投資要點(diǎn)：
　　半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)龇?30%，環(huán)比保持增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.23億（+85.6%）、實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.01億元（+129.9%），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量9.53億（去年同期為-0.45億）。測(cè)算2023Q2營(yíng)收14.20億（同比+47.8%/環(huán)比+1.22%）、2023Q2歸屬凈利潤(rùn)2.67億（同比+63.4%/環(huán)比+14.5%）。
　　光儲(chǔ)產(chǎn)品保持高增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品增速上行。公司業(yè)務(wù)主要包括光儲(chǔ)產(chǎn)品、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品及充電樁產(chǎn)品。光儲(chǔ)產(chǎn)品收入約15億（同比+291%），其中pack類產(chǎn)品和戶儲(chǔ)一體機(jī)產(chǎn)品的收入占光儲(chǔ)業(yè)務(wù)比重，估算超過80%，是收入增量貢獻(xiàn)最大產(chǎn)品項(xiàng)。上半年，海外代表性儲(chǔ)能廠商SolarEdge的歐洲地區(qū)出貨量增幅超過130%，歐洲市場(chǎng)旺盛的儲(chǔ)能需求成為公司光儲(chǔ)業(yè)務(wù)的主要驅(qū)動(dòng)因素。數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品收入約12億（同比+17.7%），海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)主要業(yè)務(wù)增量，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求基本平穩(wěn)。充電樁產(chǎn)品收入0.58億（同比+19%），國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求為主，上半年我國(guó)新能源汽車保有量增幅超過40%，充電樁新增量達(dá)到144萬臺(tái)（同比+10.8%）。公司加速開發(fā)滿足歐標(biāo)、日標(biāo)以及美標(biāo)的充電樁產(chǎn)品，預(yù)期海外市場(chǎng)成為后續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)。按市場(chǎng)分類，公司整體營(yíng)收中，海外市場(chǎng)收入18.5億（同比+179%），境內(nèi)市場(chǎng)收入9.5億（同比+14%）。
　　毛利率逐季走高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及匯率變化增厚表現(xiàn)。上半年公司毛利率持續(xù)提升，其中Q1/Q2的單季度毛利率分別達(dá)到32.0%/33.7%，同比提升2.7pcts/2.6pcts。毛利率提升一方面與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有關(guān)，光儲(chǔ)類業(yè)務(wù)中，海外戶儲(chǔ)產(chǎn)品毛利率高于國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)及逆變器，海外儲(chǔ)能占比提升推動(dòng)光儲(chǔ)毛利率達(dá)到27.9%（同比+2.0pcts）。另一方面與匯率有關(guān)，上半年公司海外市場(chǎng)收入高增長(zhǎng)，且以美元結(jié)算，增厚毛利率表現(xiàn)。
　　收現(xiàn)比提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)較佳。上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá)到9.53億元（+183%），銷售現(xiàn)金/銷售收入達(dá)到1.05（前值0.95）。
　　預(yù)計(jì)海外業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，從收入端改善了現(xiàn)金流表現(xiàn)。此外，公司期末應(yīng)付銀承匯票達(dá)到15.6億元，較期初增加7.71億元，從成本端改善了現(xiàn)金流表現(xiàn)。
　　合同負(fù)債及存貨高增長(zhǎng)，訂單持續(xù)交付。上半年期末合同負(fù)債達(dá)到2.63億元（同比+121%），較年初增幅30%。存貨達(dá)到12.32億元（同比+36%），較年初增幅29%。去年末公司與客戶A新簽訂單，供應(yīng)pack等儲(chǔ)能產(chǎn)品，金額2.1億美元，約合14.61億人民幣，預(yù)計(jì)訂單持續(xù)執(zhí)行中。另?yè)?jù)寧德時(shí)代公告，預(yù)計(jì)今年向時(shí)代科士達(dá)銷售儲(chǔ)能電池系統(tǒng)25.5億元（同比+281%），截止半年報(bào)銷售額約8.0億（同比+225%）。
　　預(yù)計(jì)下半年訂單交付維持同比增長(zhǎng)。
　　在建產(chǎn)能陸續(xù)投運(yùn)，擬定增募資再擴(kuò)產(chǎn)能。上半年期末在建工程達(dá)到2.01億（同比+53%、較期初+91%），重要在建產(chǎn)能項(xiàng)目為時(shí)代科士達(dá)南區(qū)廠房、越南科士達(dá)廠房以及江西廠房等，工程進(jìn)度均達(dá)到99%，推動(dòng)公司pack、pcs、逆變器等光儲(chǔ)產(chǎn)能增長(zhǎng)。2023年7月，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過8804.6萬股，募資不超過23.7億元，用于電池模組、光儲(chǔ)集成產(chǎn)品、逆變器及變流器產(chǎn)能、研發(fā)中心等項(xiàng)目建設(shè)。
　　盈利預(yù)測(cè)。據(jù)solaredge的公告，預(yù)計(jì)其光伏業(yè)務(wù)2023Q3收入環(huán)比下降7%至10%。考慮海外代表性企業(yè)的業(yè)績(jī)指引和市場(chǎng)庫(kù)存情況，階段性下調(diào)海外市場(chǎng)的需求預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收68.5億、90.1億、110.6億，歸屬凈利潤(rùn)為9.56億、12.3億、15.0億（前值為10.1億、12.6億、15.2億），EPS分別為1.63元、2.10元、2.56元，對(duì)應(yīng)市盈率PE分別為19倍、14倍、11倍。公司積極開拓海外市場(chǎng)，產(chǎn)品品類及客戶渠道繼續(xù)拓展，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)及產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，資產(chǎn)負(fù)債表扎實(shí)，成長(zhǎng)前景較佳，給予2023年市盈率25-30倍，合理區(qū)間為40.8-48.9元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本大幅波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外需求放緩，客戶訂單未持續(xù)獲得。