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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收28.2億元，同增85.6%；歸母凈利潤5.0億元，同增129.9%；扣非歸母凈利潤4.9億元，同增145.9%。其中，2023Q2營收14.2億元，同環(huán)增47.8%/1.2%；歸母凈利潤2.7億元，同環(huán)增63.4%/14.5%；扣非歸母凈利潤2.6億元，同環(huán)增70.0%/17.1%；公司業(yè)績處于預(yù)告中值，符合預(yù)期。
　　電池包+一體機(jī)協(xié)同發(fā)展、光儲(chǔ)成公司主營業(yè)務(wù)。2023H1公司光儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入達(dá)15億元，同增291%，占比56%，首超數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，毛利率27.9%，同比提升2.0pct，海外為主要增量。公司是Solaredge磷酸鐵鋰電池包唯一供應(yīng)商，在手訂單14.6億元，計(jì)劃Q3交付完成，我們預(yù)計(jì)全年訂單超20億元。2023Q3海外戶儲(chǔ)、工商儲(chǔ)認(rèn)證到位，自有品牌加速發(fā)展，公司定增23.7億元擴(kuò)產(chǎn)光儲(chǔ)產(chǎn)能，支撐出貨高增長。考慮到電芯價(jià)格降低，我們預(yù)計(jì)公司2023年光儲(chǔ)業(yè)務(wù)營收達(dá)35-40億元，同比翻倍+增長，貢獻(xiàn)利潤6-7億元。
　　充電樁規(guī)模化推進(jìn)、數(shù)據(jù)中心乘風(fēng)高增。1）充電樁業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，2023H1營收0.57億元，毛利率23.9%，同比提升2.8pct，隨2023Q3海外認(rèn)證到位，我們預(yù)計(jì)全年?duì)I收可達(dá)2億元+，同比翻倍增長，規(guī)?；吕麧欀鸩絻冬F(xiàn)；2）UPS業(yè)務(wù)利潤明顯增厚，2023H1貢獻(xiàn)12億元收入，毛利率同增7.2pct達(dá)38.1%，我們預(yù)計(jì)2023年?duì)I收保持15%+增長。
　　現(xiàn)金流大幅改善、合同負(fù)債穩(wěn)步增長。2023Q2期間費(fèi)用率9.0%，環(huán)降1.8pct，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用降低所致；2023H1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流9.5億元，較去年同期增加10.0億元；2023Q2末合同負(fù)債/存貨分別為2.6/12.3億元，較2022年末增長30%/29%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于磷酸鐵鋰電池包價(jià)格大幅下降，疊加Solaredge下調(diào)戶儲(chǔ)出貨預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利10.6/15.8/20.4億元（前值12.6/21.0/30.7億元），同比增加62%/49%/29%，基于公司在光儲(chǔ)、數(shù)據(jù)中心兩行業(yè)的領(lǐng)先地位，給予公司2023年25xPE，目標(biāo)價(jià)45.0元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶合作未能順利推進(jìn)，政策不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。