>> 國泰君安-五糧液(000858)2023年中報點評：Q2淡季低于預期，立足長遠高質(zhì)發(fā)展-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大小： |
988KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，李梓語 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持增持評級。業(yè)績低于預期，淡季夯實基礎，預收高位蓄力，應勢而謀推動高質(zhì)量發(fā)展，下調(diào)2023-2025年EPS至7.76（-0.20）、8.69（-0.44）、9.65（-0.71）元，參考行業(yè)估值水平、考慮五糧液高端白酒屬性，給予2023年28XPE，下調(diào)目標價至217元（前值240.42元）。
環(huán)比降速，低于預期，但預收奠定后續(xù)發(fā)力基礎。2023H1營收455.06億元、同比+10.39%，歸母凈利170.37億元、同比+12.83%；Q2單季度營收143.68億元、同比+5.07%，歸母凈利44.95億元、同比+5.11%。截止6月末，公司預收36.5億元，處于高位水平、蓄力后續(xù)發(fā)展。
積極放量，優(yōu)化質(zhì)量。收入降速主因噸價下降和渠道優(yōu)化：1）2023H1分產(chǎn)品看，主品牌五糧液351.79億元、同比+10%，其中量+16%/價-5%，銷量高增彰顯普五品牌勢能，我們推斷噸價主要系2023年加大低度、1618等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響；其他酒67.13億元、同比+3%，其中量+34%/價-23%，五糧濃香公司主動搶抓市場銷售，日均開瓶掃碼同比保持兩位數(shù)以上增長。2）分區(qū)域來看，南部區(qū)域、北部區(qū)域經(jīng)銷商分別減少13家、2家，對應H1收入同比-8.69%、-6.73%，2023年公司持續(xù)強化精準投放，收縮低質(zhì)量配額、低質(zhì)量區(qū)域、低質(zhì)量經(jīng)銷權(quán)三大收縮持續(xù)推進。
順勢而謀，蓄力發(fā)展。Q2銷售淡季公司主動作為、放緩節(jié)奏，以高質(zhì)量動銷為核心優(yōu)化渠道質(zhì)量與渠道庫存實現(xiàn)輕裝上陣，全年穩(wěn)健增長目標有望順利完成，濃香龍頭改革釋放動能下靜待價值與價格雙回歸。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動加大、行業(yè)競爭加劇、食品安全風險等。
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