>> 華安證券-藥康生物(688046)海外渠道加速鋪設(shè)，持續(xù)推出新品類-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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事件2023月8月30日，公司披露了2023半年報。2023上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元，同比增長18.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元，同比下降4.98%。其中單二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元，同比增長15.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元，同比下降15.72%。利潤短期承壓主要系公司持續(xù)推進(jìn)“抗體人源化”、“藥篩鼠”、“真實世界動物模型”等多個大型研發(fā)項目，研發(fā)費用增長迅速；生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大、人員規(guī)模增加，相應(yīng)的人員薪酬提高。
事件點評銷售能力圈逐步擴(kuò)圍，海外渠道加速鋪設(shè)，知名度持續(xù)提升。
1）國內(nèi)市場方面，公司已實現(xiàn)全域覆蓋，擁有超80人BD團(tuán)隊，2023上半年服務(wù)客戶近1700家，新增客戶超400家，國內(nèi)市場滲透率進(jìn)一步提升。在南京、上海、成都、廣東、北京區(qū)域影響力持續(xù)增強。2）海外市場方面，公司加速鋪設(shè)自有銷售渠道。上半年公司累計參加AACR、BIO等近20場國際學(xué)術(shù)會議。上半年海外市場實現(xiàn)收入0.43億元，收入比占14.49%，同比增長72.41%，其中海外工業(yè)客戶收入占海外整體收入比重超70%。
國內(nèi)多中心布局基本完成，海外設(shè)施建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。
1）國內(nèi)多中心布局基本完成，市占率有望持續(xù)提升。公司目前現(xiàn)有產(chǎn)能約23萬籠，除6月中旬開始試運營的北京設(shè)施外，其余產(chǎn)能利用率均處高位。北京設(shè)施8月已開始對外供鼠，預(yù)計9-10月將逐步實現(xiàn)規(guī)模供應(yīng)，此外，代理繁育等業(yè)務(wù)也已正常開展，設(shè)施產(chǎn)能利用率逐步提升中。上海藥康寶山設(shè)施、廣東藥康二期項目建設(shè)均快速進(jìn)展中，預(yù)計將于三、四季度投產(chǎn)。2）海外設(shè)施最快年底投入運營，有望加速海外市場拓展。美國藥康已完成設(shè)施租賃，設(shè)施配套相對完善，后續(xù)完成人員招聘與培訓(xùn)、生產(chǎn)體系搭建等工作后，最快有望于年底投入使用，美國設(shè)施投產(chǎn)后，公司對海外客戶的響應(yīng)速度與服務(wù)能力將進(jìn)一步提升，解決海外客戶無法現(xiàn)場審計等實際問題，海外市場拓展有望提速。
持續(xù)高強度研發(fā)投入，陸續(xù)推出新品系、新平臺。
2023上半年公司維持高強度研發(fā)投入，研發(fā)支出0.50億元，同比增長30.68%，研發(fā)費用率17.05%，同比增長1.63pp。野化鼠方面，750胖墩鼠首篇文章已投稿，預(yù)計下半年可公開發(fā)表；基于750胖墩鼠，已構(gòu)建出多個二代品系，將于2023年下半年陸續(xù)推出市場；765聰明鼠已于2023年上半年具備批量化供應(yīng)能力。此外，公司新增斑點鼠品系200余個，上線近100款“藥篩鼠”品系。新平臺方面，公司推出自主知識產(chǎn)權(quán)的全人源抗體轉(zhuǎn)基因小鼠模型NeoMabTM品系，有望成為抗體藥物研發(fā)重要工具。此外，公司還在開發(fā)全人源單重鏈抗體、共輕鏈抗體模型，預(yù)計將于未來一年內(nèi)陸續(xù)推出市場，進(jìn)一步滿足客戶多樣的抗體發(fā)現(xiàn)需求，持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
投資建議考慮到公司在模式動物領(lǐng)域的龍頭地位，擁有豐富的品系資源，持續(xù)推進(jìn)模型創(chuàng)制，不斷加快全球市場的拓展布局，預(yù)計未來公司的產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)均會呈現(xiàn)快速增長，具備較強的發(fā)展?jié)摿ΑｎA(yù)計公司2023~2025年營收分別為6.85/9.19/12.06億元；同比增速為32.6%/34.1%/31.3%；歸母凈利潤分別為2.20/2.94/3.90億元；凈利潤同比增速33.4%/34.0%/32.5%；對應(yīng)2023~2025年EPS為0.54/0.72/0.95元/股；對應(yīng)PE為31X/23X/17X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
基因編輯通用技術(shù)升級迭代風(fēng)險；實驗動物管理風(fēng)險；新產(chǎn)品動物模型研發(fā)風(fēng)險，以及市場放量不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；工業(yè)端恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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