>> 國泰君安-信達生物(1801.HK)2023信達生物中報點評：虧損大幅收窄，研發(fā)進入兌現(xiàn)期-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 617KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
丁丹，甘壇煥 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
商業(yè)化運營效率不斷提升，虧損大幅收窄，產(chǎn)品積極拓寬醫(yī)保覆蓋適應癥，慢病領域管線多點開花，產(chǎn)品有望快速放量，維持增持評級。
摘要：
虧損大幅收窄，維持“增持”評級。公司發(fā)布公告，23H1收入27.02億元，同比增長20.6%；經(jīng)調(diào)整凈虧損1.94億元，較22年同期減少8.95億元，虧損收窄超預期。考慮到下半年進院影響，下調(diào)23-24年收入預測為59.10（-8.21）億元、76.42（-8.72）億元，預計2025年收入為98.51億元。采用DCF絕對估值方法，下調(diào)目標價為49.2（-0.5）港元，維持增持評級。
疫情影響出清，商業(yè)化運營效率不斷提升。疫情影響出清，其中單Q2收入同比增長超35%。23年上半年毛利率79.7%，同比上升了2.8%，主要因為產(chǎn)品的持續(xù)放量、生產(chǎn)效率的提升。銷售費用率為產(chǎn)品收入的54.8%，同比降低了13.7%，主要由于開展更健康的商業(yè)模式，進一步提升銷售利潤率。
研發(fā)進展順利，積極拓寬醫(yī)保覆蓋適應癥，核心產(chǎn)品有望加速放量。截至23H1共獲批10款藥物，最新獲批的2款藥物分別為CAR-T藥物伊基奧侖賽獲批治用于治療R/RMM患者，國內(nèi)首個PCSK9抑制劑托萊西單抗獲批用于治療原發(fā)性高膽固醇血脂和混合型血脂異?；颊?。信迪利單抗獲批第七項適應癥，聯(lián)合貝伐珠單抗和化療治療EGFRTKI耐藥的EGFR基因突變的NSCLC患者。此外奧雷巴替尼首次納入醫(yī)保、貝伐珠單抗、利妥昔單抗和阿達木單抗多項新增適應癥納入醫(yī)保，信迪利單抗新增1 L食管癌和胃癌納入醫(yī)保。額外還有7款藥物處于NDA或關鍵臨床階段，IBI-362（GLP-1R/GCGR）潛在最優(yōu)新一代GLP-1雙靶已經(jīng)完成所有III期患者入組，并表現(xiàn)出良好的安全性和強勁的減重效果；IBI351（KRASG12C）、IBI344（ROS1）計劃于2023年底遞交NDA申請，IBI126（CEACAM5）作為潛在FIC的ADC藥物治療2 LNSCLC的III期試驗進行中；IBI-112（IL23p19）、IBI-311（IGF-1R）和IBI-302（VEGR）III期試驗進展順利。
催化劑：產(chǎn)品放量超預期；在研創(chuàng)新藥臨床數(shù)據(jù)超預期。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預期，行業(yè)政策波動，產(chǎn)品銷售不及預期。
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