>> 國泰君安-廈門鎢業(yè)(600549)2023年半年報點評：鎢絲表現(xiàn)亮眼，靜待需求改善-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 967KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿，寧紫微 |
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本報告導(dǎo)讀：
能源新材料、稀土業(yè)務(wù)拖累公司2023H1業(yè)績。但后續(xù)隨著下游需求回暖，光伏鎢絲產(chǎn)品放量，公司盈利有望改善。
投資要點：
維持增持評級。2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利約7.92億元，同比-12.8%，業(yè)績略低于預(yù)期?？紤]下游需求偏弱，下調(diào)公司2023-2025年業(yè)績：預(yù)計公司2023-2025年的EPS分別為1.15（-0.27）/1.46（-0.38）/1.73元（-0.39），參考同行業(yè)公司，給予公司2023年18倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至20.7元（原為23.48元），維持增持評級。
鎢絲等深加工產(chǎn)品放量，鎢鉬業(yè)務(wù)盈利提升。23H1鎢鉬業(yè)務(wù)利潤總額同比+32.71%至11.03億，深加工產(chǎn)品推動盈利增長。光伏鎢絲放量推動細(xì)鎢絲銷量同比增291%至340億米、收入同比+292%；切削工具價格提升、銷量持平，收入同比增6%。隨著制造業(yè)景氣度攀升、需求回暖，公司刀具刀片、光伏鎢絲擴產(chǎn)，鎢鉬業(yè)務(wù)整體向好。
能源新材料業(yè)績下滑，靜待市場開拓下的盈利修復(fù)。23H1受下游主要客戶需求、產(chǎn)品價格下滑影響，該板塊利潤總額2.74億元，同比-54.96%。但公司具有行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，不斷更新迭代三元、鈷酸鋰正極材料，布局氫能材料、磷酸鐵鋰、鈉電正極等領(lǐng)域，投資建設(shè)海外產(chǎn)能，有望實現(xiàn)市場開拓下的盈利修復(fù)。
磁材銷量提升，稀土元素及金屬產(chǎn)品拖累利潤：23H1公司磁性材料銷量同比+32%至3490噸，但因價格下降，盈利基本持平。稀土氧化物、金屬產(chǎn)品受原料價格下行影響、盈利下滑，拖累板塊利潤。但隨著資源端項目推進(jìn)，磁材產(chǎn)品產(chǎn)能提升，稀土板塊業(yè)績有望改善。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)展不及預(yù)期，市場需求不及預(yù)期等。
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