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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，業(yè)績(jī)同比小幅下滑。2023年H1公司營(yíng)業(yè)收入187.30億元，同比-22.47%；歸母凈利潤(rùn)7.91億元，同比-12.88%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.21醫(yī)院，同比-11.24%。
　　23年H1公司鎢鉬海外市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)及產(chǎn)品毛利率提升驅(qū)動(dòng)鎢鉬板塊盈利向好。2023年1-6月公司鎢鉬業(yè)務(wù)整體向好，主要深加工產(chǎn)品產(chǎn)銷量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，鎢鉬等有色金屬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.13億元，同比增+20.55%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11.02億元，同比+ 32.64%，若剔除公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益的影響，公司鎢鉬業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43.81%。上半年銷量雖同比基本持平，但由于海外市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)及產(chǎn)品毛利率提升，利潤(rùn)總額同比增加。
　　 23年H1稀土價(jià)格下跌，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司稀土板塊盈利承壓。稀土整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。百川資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年1-6月鐠釹氧化物均價(jià)57.72萬(wàn)元/噸，同比下降39.8%；氧化鏑平均價(jià)格215.56萬(wàn)元/噸，同比-23%；氧化鋱平均價(jià)格1053.89萬(wàn)元/噸，同比- 25.38%。2023年1-6月公司稀土業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.16億元，同比- 11.36%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.53億元，同比- 16.88%。稀土氧化物和稀土金屬產(chǎn)品因原材料價(jià)格持續(xù)下行，銷量和盈利同比下降；磁性材料在汽車、空調(diào)、工業(yè)電機(jī)等領(lǐng)域銷售增長(zhǎng)，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下降，盈利同比基本持平；發(fā)光材料產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降，銷量和盈利同比下降。
　　23年H1能源新材料上游價(jià)格總體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，需求不及預(yù)期，公司新能源板塊銷量及盈利承壓。亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月金屬鈷99.8%min均價(jià)約為27.00萬(wàn)元/噸，同比-45.96%。2023年1-6月硫酸鎳22%min均價(jià)約為3.5萬(wàn)元/噸，同比-17.0%。報(bào)告期內(nèi)，2023年1-6月碳酸鋰99.5%min均價(jià)約為31.9萬(wàn)元/噸，同比-28.4%。2023年1-6月受終端消費(fèi)需求下降影響，疊加本期產(chǎn)品售價(jià)下降，公司能源新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.21億元，同比-44.23%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.74億元，同比-54.95%。鈷酸鋰產(chǎn)品銷量14,156噸，同比- 24.18%，主要受3C領(lǐng)域消費(fèi)需求下滑影響，但市場(chǎng)份額仍穩(wěn)居龍頭地位；三元材料產(chǎn)品銷量12,659噸，同比-41.13%，主要受后端需求不及預(yù)期影響。貯氫合金銷量為1,729.70噸，同比-7.29%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為507.91/648.71/791.74億元，歸母凈利潤(rùn)分別為21.01/27.68/33.39億元，對(duì)應(yīng)PE11.52/8.74/7.25倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；稀土永磁材料競(jìng)爭(zhēng)加??；公司銷售策略影響公司產(chǎn)品銷售量