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核心觀點(diǎn)：
　　22年歸母凈利同比增23%，符合預(yù)期。據(jù)公司年報(bào)，公司22年?duì)I收482億元，同比增51%，歸母凈利14億元，同比增23%。受益于整體需求增長(zhǎng)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司鎢鉬、稀土和新能源等主要產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，營(yíng)收及歸母凈利均大幅增加，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　全面穩(wěn)步推進(jìn)三大業(yè)務(wù)產(chǎn)能建設(shè)，23-25年迎來(lái)放量期。（1）鎢方面，廈門金鷺硬質(zhì)合金工業(yè)園項(xiàng)目：一期棒材生產(chǎn)線項(xiàng)目擴(kuò)建年產(chǎn)2000噸、二期擴(kuò)產(chǎn)年產(chǎn)4,500噸鎢粉和900噸礦用合金。九江金鷺刀片毛坯項(xiàng)目新增年產(chǎn)2,000萬(wàn)片刀片毛坯，廈門虹鷺細(xì)鎢絲產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目新增年產(chǎn)600億米光伏用鎢絲。（2）稀土方面，新增5,000噸節(jié)能電機(jī)用高性能稀土永磁材料，建設(shè)年處理15,000噸稀土廢料的稀土二次資源回收項(xiàng)目（一期）。（3）新能源材料方面，廈鎢新能海璟基地?cái)M新增年產(chǎn)30000噸、15000噸鋰離子電池材料。廈鎢新能寧德基地?cái)M建設(shè)年產(chǎn)70,000噸鋰離子電池正極材料項(xiàng)目。廈鎢新能四川雅安總體規(guī)劃年產(chǎn)100,000噸磷酸鐵鋰生產(chǎn)線，其中首期20,000噸、二期20,000噸。福泉廈鎢新能源合資建設(shè)年產(chǎn)40,000噸前驅(qū)體生產(chǎn)線。以上產(chǎn)能預(yù)計(jì)在23-25年陸續(xù)建成。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為1.47/1.91/2.28元/股，對(duì)應(yīng)23年4月25日收盤(pán)價(jià)，23-25年P(guān)E為13/10/8倍?？紤]公司三大業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)產(chǎn)且景氣度保持向上，參考可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE估值，給予公司23年P(guān)E估值20倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為29.32元/股，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；市場(chǎng)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。