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事件：公司發(fā)布2022業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年全年公司營(yíng)收482.05億元，同比+51.34%，歸母凈利潤(rùn)14.59億元，同比+23.77%，扣非歸母凈利潤(rùn)12.50億元，同比+21.32%。公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)虧損、鎢鉬板塊盈利不及預(yù)期所致。
　　鎢鉬板塊業(yè)績(jī)略微增長(zhǎng)。公司22年切削工具銷量約4,812萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)約10.92%；細(xì)鎢絲銷量約272億米，同比增長(zhǎng)約202.89%。公司鎢鉬等有色金屬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入131.56億元，同比增長(zhǎng)20.06%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額14.54億元，同比增長(zhǎng)3.91%，若剔除公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益的影響，公司鎢鉬業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.33%。
　　新能源材料利潤(rùn)同比+94.97%，三大板塊中增速最亮眼，公司未來(lái)電池材料和前驅(qū)體放量有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。2022年公司三元材料銷量約4.64萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約71.30%，鈷酸鋰銷量約3.32萬(wàn)噸。公司新能源電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入287.33億元，同比增長(zhǎng)80.47%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額12.40億元，同比增長(zhǎng)94.97%。公司正極材料23年預(yù)計(jì)擴(kuò)產(chǎn)到約15.5萬(wàn)噸（21年8萬(wàn)噸），24年擴(kuò)張到21萬(wàn)噸，25年擴(kuò)張到24.5萬(wàn)噸，隨產(chǎn)能放量有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。2022年12月15日公司披露在福泉基地11.65億元新建年產(chǎn)4萬(wàn)噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2025年一季度投產(chǎn)，遠(yuǎn)期提升公司前驅(qū)體自供比例。
　　稀土板塊盈利高增，稀土磁材再擴(kuò)產(chǎn)。公司磁性材料實(shí)現(xiàn)銷量約6,495噸，同比實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。公司稀土業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.35億元，同比增長(zhǎng)27.70%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.17億元，同比增長(zhǎng)38.58%。公司在2022年12月15日披露子公司長(zhǎng)汀金龍建設(shè)年產(chǎn)5000噸節(jié)能電機(jī)用高性能稀土永磁材料項(xiàng)目投資6.36億元，預(yù)計(jì)2024年9月投產(chǎn)。
　　房地產(chǎn)板塊拖累業(yè)績(jī)，未來(lái)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離將對(duì)公司盈利起積極作用。2022年度，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.80億元，同比增長(zhǎng)7.12%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-4.20億元，同比增虧0.92億元，主要為本年度存貨和投資性房地產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備增加所致。公司正在積極推進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的剝離事宜，未來(lái)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的剝離將對(duì)公司業(yè)績(jī)起到積極作用。
　　投資建議：隨公司三大板塊業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為482.05/641.92/706.07億元，歸母凈利潤(rùn)分別為14.59/21.91/26.15億元，對(duì)應(yīng)PE20.86/13.89/11.64倍，相對(duì)估值法選取鎢鉬、電池材料、釹鐵硼三大板塊公司共11家，每一板塊的平均PE按照公司22-24年鎢鉬、電池材料、釹鐵硼三大板塊毛利占比進(jìn)行加權(quán)PE，得到加權(quán)后得到22-24年綜合平均PE分別為24.93/17.98/14.23，公司對(duì)應(yīng)PE低于加權(quán)平均PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；稀土永磁材料競(jìng)爭(zhēng)加劇；公司銷售策略影響公司產(chǎn)品銷售量