>> 方正證券-廈門鎢業(yè)(600549)聚焦三大主業(yè)，龍頭成長可期-230421
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
楊鳴龍 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收482.23億元、同比+51.4%，歸母凈利潤14.46億元、同比+22.68%，扣非歸母凈利潤12.36億元、同比+19.97%。2023Q1單季度實現(xiàn)營收85.62億元、同比-18.51%，歸母凈利潤4.4億元、同比+16.05%，扣非歸母凈利潤3.92億元、同比+22.37%。
鎢鉬業(yè)務(wù)：2022年鎢鉬業(yè)務(wù)整體向好，主要深加工產(chǎn)品銷量增長。其中，硬質(zhì)合金銷量6473噸、同比+0.89%，切削刀具銷量4884萬件、同比+12.58%，細鎢絲銷量272億米、同比+202.89%。硬質(zhì)合金和切削工具受成本端漲價影響毛利率有所下滑，鎢絲產(chǎn)品受益于新產(chǎn)品光伏用鎢絲銷量快速增長毛利率同比上漲。
稀土業(yè)務(wù)：2022年稀土產(chǎn)業(yè)下游需求向好，盈利持續(xù)提升。其中，稀土氧化物銷量3866噸、同比-12.53%，稀土金屬銷量2100噸、同比+8.87%，磁性材料銷量6495噸、同比+5.43%，稀土氧化物、稀土金屬產(chǎn)品受益于產(chǎn)品價格上漲及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化利潤增加，磁性材料有效對沖原料成本上漲的影響，盈利能力提升。
能源新材料業(yè)務(wù)：2022年充分把握市場機遇，持續(xù)開拓三元材料市場，積極鞏固鈷酸鋰的市場份額。全年實現(xiàn)三元材料銷量46402噸、同比+71.32%，其中高電壓車載三元材料由于性價比優(yōu)勢明顯，訂單充足，銷量同比顯著增加，規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，盈利能力持續(xù)提升。鈷酸鋰銷量33210噸、同比-26.43%，市場份額仍穩(wěn)居龍頭地位。
三大板塊重點項目穩(wěn)步推進，保障公司業(yè)績持續(xù)增長。（1）廈門金鷺年產(chǎn)1000萬片可轉(zhuǎn)位刀片生產(chǎn)線項目已投產(chǎn)，年產(chǎn)210萬片整體刀具生產(chǎn)線項目預(yù)計2023年下半年陸續(xù)投產(chǎn)；九江金鷺年2000萬片刀片毛坯項目預(yù)計2023年上半年建設(shè)完成。（2）虹鷺細鎢絲項目中，目前88億米的項目已經(jīng)建成投產(chǎn)，其中有45億米為光伏用鎢絲，200億米的項目基本建設(shè)完成，600億米的項目按計劃推進中。（3）長汀金龍新增4000噸高性能稀土永磁材料擴產(chǎn)項目已進入調(diào)試階段；新增5000噸節(jié)能電機用高性能稀土永磁材料擴產(chǎn)項目預(yù)計2024年下半年建設(shè)完成。（4）廈鎢新能海璟基地年產(chǎn)4萬噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項目二期1萬噸、三期2萬噸生產(chǎn)線設(shè)備正逐步投產(chǎn)等。
投資建議：公司專注于鎢鉬、稀土和鋰離子電池材料三大核心業(yè)務(wù)，擁有完整的鎢產(chǎn)業(yè)鏈和稀土產(chǎn)業(yè)鏈，競爭優(yōu)勢顯著。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為19.75、25.44和33.54億元，EPS分別為1.39、1.79和2.36元，對應(yīng)PE分別為14.26、11.07和8.4倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)業(yè)重點項目不達預(yù)期；經(jīng)濟波動影響需求和價格；安全生產(chǎn)及環(huán)保風險。
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