>> 國泰君安-富安娜(002327)2023H1業(yè)績點評：H1業(yè)績符合預(yù)期，H2渠道加速拓展-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 957KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳力宇 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
H1公司收入微降，業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計H2將加速拓展加盟店。
投資要點：
投資建議：維持2023-2025年EPS預(yù)測分別為0.74/0.80/0.89元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12/11/10X，給予公司2023年行業(yè)平均的14倍PE，維持目標(biāo)價10.49元及“增持”評級。
H1收入微降，業(yè)績符合預(yù)期。H1公司收入/歸母凈利為12.7/2.2億元，同比下降4.7%/增長3.8%，毛利率/凈利率同比增長1.4pct/增長1.4pct至54.2%/17.2%，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及良好的費用管控。
加盟韌性相對較強(qiáng)，電商面臨壓力。1）直營：H1收入同比下降6.26%至3.12億元，較年初凈開店2家。得益于門店精細(xì)化運營，直營門店會員數(shù)凈增12萬至160萬以上。2）加盟：H1收入同比下降2.43%至3.23億元，較年初凈關(guān)店8家，預(yù)計H2加盟渠道拓店將顯著加速。3）電商：H1收入同比下降5.95%至5.31億元，主要由于線上競爭加劇，公司以盈利能力為電商渠道主要考核指標(biāo)，運營較為謹(jǐn)慎。
考慮到渠道加速拓展、婚慶旺季及低基數(shù)，預(yù)計H2業(yè)績將加速增長。公司從2022Q4開始發(fā)力加盟渠道建設(shè)，2023H1非傳統(tǒng)開店旺季，預(yù)計2023H2加盟店將加速拓展，逐步釋放低線城市增長潛力。此外，H1公司新開17家超品大店，未來將持續(xù)在一二線城市推進(jìn)超品大店的開設(shè)，以此提升門店經(jīng)營效率、提升品牌影響力?？紤]到渠道加速拓展、婚慶旺季及低基數(shù)等因素，我們預(yù)計公司下半年業(yè)績有望加速增長。
風(fēng)險提示：終端消費恢復(fù)不及預(yù)期，門店拓展不及預(yù)期等
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