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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收195.56億元，同比增長(zhǎng)2.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.65億元，同比增長(zhǎng)17.08%。
　　投資要點(diǎn)
　　營(yíng)收增速承壓，前瞻指標(biāo)較好：中航西飛2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收195.56億元，同比增長(zhǎng)2.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.65億元，同比增長(zhǎng)17.08%，扣費(fèi)凈利潤(rùn)5.41億元，同比增長(zhǎng)20.90%。其中第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.13億元，同比增長(zhǎng)0.02，歸母凈利潤(rùn)3.30億元，同比增長(zhǎng)0.45%，扣費(fèi)凈利潤(rùn)3.18億元，同比增長(zhǎng)7.47%，公司收入增速承壓。截至2023H1末公司存貨263.99億元，同比減少2.66億元，合同負(fù)債190.00億元，同比減少28.15%，前瞻性指標(biāo)增速雖降低，但仍表征當(dāng)前主力機(jī)型有大量的交付需求。
　　股權(quán)激勵(lì)激發(fā)公司活力，業(yè)績(jī)發(fā)展有望步入新臺(tái)階：公司2023年2月7日公告已經(jīng)完成第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的首次授予登記工作。以13.45元/股的價(jià)格授予261名激勵(lì)對(duì)象共計(jì)1309.5萬(wàn)股限制性股票。激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的管理、技術(shù)和業(yè)務(wù)骨干，促進(jìn)員工的投入和忠誠(chéng)度，并與公司的成功和長(zhǎng)期目標(biāo)保持一致，有利于公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
　　全譜系大飛機(jī)的唯一主機(jī)廠，錨定產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展：公司是我國(guó)包括大中型運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)等的軍用整機(jī)產(chǎn)品主要制造商。民用航空零部件方面，產(chǎn)品已涵蓋所有國(guó)產(chǎn)民用大中型飛機(jī)主力型號(hào)，承擔(dān)了新舟系列飛機(jī)、AG600飛機(jī)、C919大型客機(jī)、ARJ21支線飛機(jī)的機(jī)身、機(jī)翼等關(guān)鍵核心部件研制工作。公司航空產(chǎn)品研發(fā)及制造技術(shù)行業(yè)領(lǐng)
　　先，擁有多項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專利及實(shí)用新型專利，形成了以大中型運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)、大型部件為代表的飛機(jī)數(shù)字化設(shè)計(jì)、數(shù)字化制造、數(shù)字化總裝集成能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于十四五期間軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司在航空產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)地位，我們維持先前的預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.20/15.05/19.75億元；對(duì)應(yīng)PE分別為58/43/33倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；2）軍品業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3）新型號(hào)裝備研制不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。