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◆事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。公司23年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193億元，同比增長(zhǎng)143%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.4億元，較上年同期（虧損10.3億）扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)51.4億元，較上年同期（虧損10.3億）扭虧為盈。公司23年第二季度營(yíng)業(yè)收入約103億元，同比增長(zhǎng)360%，環(huán)比增長(zhǎng)15.7%；歸母凈利潤(rùn)約29.1億元，較上年同期（虧損12.5億）扭虧，環(huán)比增長(zhǎng)30.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)約29.1億元，較上年同期（虧損12.5億）扭虧，環(huán)比增長(zhǎng)30.7%。
　　◆旅客發(fā)送量快速恢復(fù)，營(yíng)業(yè)收入恢復(fù)增長(zhǎng)。2023年上半年全國(guó)鐵路發(fā)送旅客17.7億人次，與19年同期持平。2023年上半年，京滬高鐵本線列車(chē)運(yùn)送旅客2499.0萬(wàn)人次、較去年同期增長(zhǎng)299.7%，達(dá)到2019年同期的99.7%；跨線列車(chē)運(yùn)營(yíng)里程完成4493.9萬(wàn)列公里，較去年同期增長(zhǎng)97.4%，達(dá)到2019年同期的116%；京福安徽公司管轄線路列車(chē)運(yùn)營(yíng)里程完成1718.7萬(wàn)列公里、較去年同期增長(zhǎng)66.6%。整體來(lái)看，公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)恢復(fù)節(jié)奏略微好于行業(yè)平均水平。受此影響，公司23年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約191億元，較22年同期增長(zhǎng)146%，較19年同期增長(zhǎng)14.7%。
　　◆成本漲幅小于收入漲幅，毛利率大幅回升。公司2023年上半年主營(yíng)成本約108億元，較22年同期增長(zhǎng)41.4%，較19年同期增長(zhǎng)23.3%。綜合收入成本，公司2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率約43.5%，較22年同期（1.4%）大幅提高，較19年同期（47.5%）減少4.0pct。
　　◆京福安徽虧損收窄。京福安徽23年上半年?duì)I業(yè)收入約26.9億元，同比增長(zhǎng)64%，凈虧損約5.7億元，虧損較上年同期（15.2億元）大幅減虧。
　　◆鐵路出行需求快速恢復(fù)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)保證公司盈利增長(zhǎng)。京滬高速鐵路是國(guó)家“八縱八橫”高速鐵路網(wǎng)的組成部分，沿線主要交通樞紐為我國(guó)東部地區(qū)的人流匯聚與疏散的交通要沖；京福安徽公司所轄線路處于“八縱八橫”南北通道和東西通道的交匯點(diǎn)，依托京滬高鐵和京福安徽的路網(wǎng)協(xié)同效應(yīng)，能有效緩解京滬高鐵徐蚌段運(yùn)輸能力飽和現(xiàn)狀，提升京滬高鐵全程利用率。國(guó)鐵集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，2023年7月1日至8月26日，全國(guó)鐵路暑運(yùn)已累計(jì)發(fā)送旅客7.71億人次。其中，8月19日發(fā)送旅客1568.6萬(wàn)人次，刷新暑運(yùn)單日旅客發(fā)送量歷史新高。隨著鐵路客運(yùn)需求不斷恢復(fù)，未來(lái)公司盈利重回增長(zhǎng)。
　　◆投資建議：鐵路出行需求快速恢復(fù)，公司盈利能力快速恢復(fù)；公司依托區(qū)位優(yōu)勢(shì)，通過(guò)票價(jià)市場(chǎng)化改革、運(yùn)行圖調(diào)整進(jìn)一步提高整體盈利能力。我們維持公司23-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為113億元、137億元、157億元；維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致旅客出行需求下行；京滬本線運(yùn)能提升較慢；網(wǎng)間結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)變化對(duì)公司營(yíng)收產(chǎn)生負(fù)面影響；京福安徽盈利低于預(yù)期。