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京滬高鐵發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入192.8億元，同比增長(zhǎng)143.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.4億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧；其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.4億元，同比增長(zhǎng)359.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.1億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧。
　　 Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期，上半年鐵路客運(yùn)需求持續(xù)恢復(fù)。鐵路客運(yùn)量持續(xù)修復(fù)，今年上半年全國(guó)鐵路合計(jì)發(fā)送旅客17.7億人，鐵路日均開(kāi)行旅客列車數(shù)量達(dá)9311列，較2019年同期增長(zhǎng)11.4%，其中Q2旅客發(fā)送量增長(zhǎng)快速，較2019年同期分別增長(zhǎng)7.6%、5.6%、4.8%。23H1京滬高鐵本線發(fā)送旅客2499萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)299.7%，恢復(fù)至2019年同期的99.7%，跨線列車運(yùn)營(yíng)里程達(dá)到4493.9萬(wàn)列公里，同比增長(zhǎng)97.4%，較2019年增長(zhǎng)16.2%，京福安徽所轄線路運(yùn)營(yíng)里程為1718.7萬(wàn)列公里，同比增長(zhǎng)66.6%。上半年國(guó)內(nèi)鐵路客流持續(xù)修復(fù)，京滬本線旅客發(fā)運(yùn)量基本接近2019年同期水平，跨線車運(yùn)營(yíng)里程已超2019年同期水平。
　　 23H1京福安徽同比大幅減虧，看好跨線長(zhǎng)期增量空間。成本端，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本107.8億元，同比增長(zhǎng)41.1%，其中Q2營(yíng)業(yè)成本為56.3億元，同比增長(zhǎng)78.1%，環(huán)比增長(zhǎng)9.4%，主要由于發(fā)運(yùn)量增加所致，Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率45.5%，環(huán)比提升3.1pcts。23H1京福安徽同比大幅減虧，歸入母公司虧損為3.7億元，較22H1的-9.9億元大幅減虧，判斷后續(xù)在出行旺季驅(qū)動(dòng)下，京福安徽有望持續(xù)減虧。暑運(yùn)表現(xiàn)持續(xù)向好，據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)，7月1日-8月26日，全國(guó)鐵路暑運(yùn)已發(fā)送7.71億人次，8月19日單日高峰達(dá)到1568.6萬(wàn)人次，刷新單日旅客發(fā)送量歷史新高，看好出行旺季下跨線增量空間。
　　投資建議。本線量?jī)r(jià)仍具改善空間：1、17節(jié)編組列車全替換帶來(lái)運(yùn)能增長(zhǎng)；2、跨線路網(wǎng)逐步完善下助力本線運(yùn)能釋放；3、縮小發(fā)車間隔，提升運(yùn)營(yíng)效率；4、本線票價(jià)彈性仍存。長(zhǎng)期關(guān)注京福安徽成長(zhǎng)空間，昌景黃高鐵預(yù)計(jì)23年底全線開(kāi)通運(yùn)營(yíng)，24年底湖蘇滬鐵路及京雄商高鐵計(jì)劃開(kāi)通運(yùn)營(yíng)，開(kāi)通后安徽周邊鐵路組網(wǎng)效應(yīng)凸顯，長(zhǎng)期跨線收入增長(zhǎng)潛力較大。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為112.7/131.9/146.8億元，基于假設(shè)WACC=7.37%，g=2%，DCF估值法下目標(biāo)價(jià)為7.75元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：其他交通工具帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)鐵清算不及時(shí)和清算政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、京福安徽運(yùn)能增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、高鐵出現(xiàn)重大安全事故的風(fēng)險(xiǎn)。