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Q2收入業(yè)績實現(xiàn)轉正。蘇泊爾2023H1實現(xiàn)營收99.83億元，同比下降3%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.81億元，同比下降6%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.57億元，同比增長下降6%。其中，Q2單季度公司實現(xiàn)營收50.20億元，同比增長7%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.43億元，同比增長12%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.31億元，同比增長13%。公司收入業(yè)績超過我們預期。
　　 Q2內外銷均同比恢復增長，經營企穩(wěn)。內銷方面，公司實現(xiàn)收入74.22億元，同比微增0.03%，Q1消費環(huán)境低迷，Q2則由618引領營收增長，內銷同比+6.24%。在廚小品類618整體銷售不振的大環(huán)境下，公司取得增長，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，618期間廚小實現(xiàn)銷額25.2億元，同比-19.3%，公司實現(xiàn)銷額14.2億元，同比+2.9%，電飯煲、電燉鍋、炒鍋等多品類在全網(wǎng)銷售額排名第一。市占率方面，核心品類小家電、炊具、清潔電器市占率上升；大家電市占率小幅下滑，主要原因為大家電頭部品牌價格下行，市場競爭比較激烈。外銷方面，公司實現(xiàn)收入24.51億元，同比下降13.61%，23Q1由于去年基數(shù)比較高，外銷大幅下滑，Q2則顯著恢復，同比+7.18%，SEB在歐洲、北美地區(qū)均有較好改善。Q2 SEB以咖啡機為主的專業(yè)業(yè)務發(fā)展勢頭強勁，利潤率逐漸改善，庫存去化成功后有望重回增長，對公司外銷有積極影響。渠道方面，公司加速推動渠道變革，加大線上渠道尤其是抖音快手等新興渠道拓展，利用營銷云平臺，加強消費者運營和生命周期管理，上半年線上會員數(shù)量同比增長43%，綜合以上邊際改善，Q2成為公司業(yè)績拐點。
　　毛利率水平穩(wěn)定，期間費用率管控良好。公司毛利率維持穩(wěn)定水平，Q2毛利率為25.42%，同比基本持平，費用率水平上，報告期內銷售費用率同比+0.55pcts至11.00%，管理費用率下降0.07pcts至3.64%，財務費用率基本持平，總體費用管控較為良好。
　　維持盈利預測與“買入”評級。公司內外銷已有明顯改善，但廚小行業(yè)整體內銷環(huán)境仍較為低迷，外銷經營拐點已然到來，我們維持23-25年盈利預測為22.06/23.49/26.04億元，同比分別增長6.7%/6.5%/10.9%，對應PE分別為17/16/15倍?？紤]到公司作為傳統(tǒng)小家電領先企業(yè)，電飯煲、電燉鍋、炒鍋等多品類在全網(wǎng)銷售額排名第一，在鞏固傳統(tǒng)電商平臺的優(yōu)勢地位的同時，持續(xù)加大抖音等新型電商平臺的投入力度，加速線上渠道轉型戰(zhàn)略成功落地，公司市場競爭力持續(xù)凸顯，維持“買入”的投資評級。
　　風險提示：原材料價格波動風險，匯率波動風險。