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2023年8月30日，蘇泊爾發(fā)布2023年半年報(bào)。
　　蘇泊爾發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.8億元，同比下滑3.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.8億元，同比下滑5.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.6億元，同比下滑5.7%；其中單Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.2億元，同比增長(zhǎng)6.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比增長(zhǎng)12.2%，二季度經(jīng)營表現(xiàn)大幅改善。
　　外銷：Q2外銷增速轉(zhuǎn)正，大客戶經(jīng)營改善+去庫完成。上半年公司外銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入24.8億元，同比下滑13.5%，其中單Q2外銷業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)7.3%。公司海外大客戶SEB二季度經(jīng)營環(huán)比顯著改善，據(jù)SEB公告，二季度SEB集團(tuán)銷售收入同比增長(zhǎng)2.3%，剔除匯率影響收入同比增長(zhǎng)6.8%，增速環(huán)比一季度分別提升3.8pct/ 5.5pct，且?guī)齑姝h(huán)比22年末進(jìn)一步下降，考慮到大客戶庫存去化逐步完成后補(bǔ)庫需求逐步與終端銷售趨同，且下半年進(jìn)入外銷收入低基數(shù)周期，我們認(rèn)為公司下半年外銷業(yè)務(wù)將持續(xù)呈恢復(fù)態(tài)勢(shì)。
　　內(nèi)銷：二季度內(nèi)銷收入改善，抖音渠道表現(xiàn)亮眼。上半年公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入75.0億元，同比增長(zhǎng)0.6%，其中單Q2內(nèi)銷業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)6.2%。
　　二季度公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)線上渠道穩(wěn)步恢復(fù)，據(jù)久謙統(tǒng)計(jì)，二季度蘇泊爾品牌天貓+京東+抖音平臺(tái)生活電器GMV同比增長(zhǎng)7%，環(huán)比Q1明顯改善，廚具餐具品類GMV維持雙位數(shù)同比增幅，其中抖音渠道表現(xiàn)亮眼，Q2生活電器/廚具餐具品類GMV分別同比增長(zhǎng)12%/ 84%。
　　盈利：控費(fèi)增效成果兌現(xiàn)，二季度凈利率同比小幅優(yōu)化。上半年公司毛利率同比下滑0.3pct至25.4%，其中單Q2毛利率同比下滑0.5pct至25.6%。拆分來看，上半年公司內(nèi)外銷毛利率分別同比變動(dòng)-1.0pct/ +0.2pct，我們認(rèn)為公司內(nèi)銷毛利率下滑主要受相對(duì)盈利能力較高的炊具業(yè)務(wù)收入占比下滑，以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。費(fèi)用端，二季度公司期間費(fèi)用率為14.1%，同比下降0.8pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-0.6pct/ -0.1pct/-0.4pct/ +0.3pct，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇下銷售費(fèi)用同比仍有優(yōu)化，彰顯公司控費(fèi)增效成效。此外，受應(yīng)收賬款信用減值轉(zhuǎn)回影響，公司二季度信用減值損失同比減少3100萬元，約正向影響經(jīng)營利潤(rùn)率0.6pct；子公司武漢廢舊公司及上海銷售公司2023年符合小型微利企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，所得稅率降低至20%有效降低公司綜合所得稅率。綜合下來，公司2023H1凈利率同比小幅下滑0.2pct至8.8%，其中單Q2凈利率同比提升0.4pct至8.8%?，F(xiàn)金流方面，公司Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-2.0億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)，主要影響來自銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比減少12%，以及購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)33%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)?？紤]到目前國內(nèi)小家電行業(yè)整體需求仍承壓，我們下調(diào)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)期至分別216億元、237億元及261億元，同比增長(zhǎng)7%、10%及10%，下調(diào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至分別22.2億元、24.9億元及27.6億元，同比分別增長(zhǎng)7%、13%及11%，對(duì)應(yīng)PE分別為17.5倍